2025年一季报点评：净利润增速超60%，自营业务弹性释放

东方证券2025年一季度业绩表现亮眼，主要亮点及数据如下：

1. 整体业绩：公司实现营业收入53.8亿元，同比增长49.1%；归母净利润14.4亿元，同比增长62.0%；EPS 0.16元，ROE 1.8%，同比提升0.7个百分点。

2. 经纪业务：在交投活跃度回升背景下，经纪业务收入同比高增44.6%至7.0亿元，占营业收入比重18.1%。全市场日均股基交易额同比增长70.3%。金融产品代销业务持续优化，截至2024年末非货产品销售规模达209.56亿元（同比增长26.2%），保有规模558.24亿元（同比增长8.12%）。

3. 两融业务：两融余额282亿元，同比增长35%，市场份额1.5%，基本持平；全市场两融余额同比增长24.8%。

4. 投行业务：投行业务收入同比增长17.0%至3.2亿元。股权投行主承销规模80.2亿元（排名第4），其中IPO 1家（募资7亿元）、再融资5家（承销73亿元）；IPO储备项目5家（排名第15）。债券投行主承销规模1210亿元（同比增长105.1%，排名第8），其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为583亿元、267亿元、210亿元。

5. 资管业务：资管业务收入同比下滑16.5%至3.0亿元。2024年末资产管理规模达2822亿元（同比增长19.7%）。汇添富基金管理规模8787亿元，环比增长1%。

6. 自营业务：投资收益（含公允价值）同比增长163.8%至21.1亿元；调整后投资净收益同比增长47.4%至19.2亿元。权益自营严格控仓位、灵活择时，固收自营持仓结构持续优化。

7. 盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为36.93/39.83/43.00亿元（增速10.22%/7.87%/7.95%），对应PB估值分别为0.90x/0.87x/0.84x。维持“买入”评级，看好公司在财富管理及基金管理方面的增量机会。

8. 风险提示：交易量持续走低、权益市场波动加剧可能导致投资收益下滑。