富安娜2025年4月29日机构调研报告显示，公司2024年实现营业收入30.11亿元，同比下降0.60%；归属于上市公司股东的净利润为5.42亿元，同比下降5.22%；扣非净利润为5.04亿元，同比下降3.47%。2025年一季度，公司实现营业收入5.36亿元，同比下降17.80%；扣非净利润约4,900万元，同比下降53.43%。公司经营稳健，近五年复合增长率仍实现0.94%增长，且持续高分红，2025年分红率达95.84%。
2025年一季度净利润下滑原因：
- 收入端：抖音本地生活模式从引流转向利润管理、春节及三八妇女节活动收入下降、电商平台费用增长但流量转化率低，合计影响利润6,323.17万元。
- 费用端：电商平台费用同比增长2,037.50万元。
- 其他利润表变动：财务费用因定期存款利息减少而增加333.16万元；政府补助减少导致其他收益下降581.61万元；信用减值损失因应收账款回收加强而增加1,169.38万元；研发投入减少788.15万元。
现金流及应收账款：
- 2024年销售商品收到的现金减少8,723万元，主因应收账款账期及销售下滑；支付其他与经营活动有关的现金增加8,367万元，主要来自销售费用及保证金押金支付。
- 经营活动现金流量净额下降，主要因购买商品、接受劳务支付的现金增加2.85亿元，受2023年采购账期及2024年采购金额增长影响。
- 应收账款周转放缓至56天，主因秋冬产品提货进度延缓及山姆会员店结算周期差异。
资产管理计划及分红政策：
- “中信证券富安FOF定制1号”已计提减值2,797.16万元，2025年一季度净值未出现重大变化。
- 公司表示在无重大市场变化下，将延续高分红政策。
研究结论：富安娜经营稳健但面临收入端及费用端压力，现金流受采购账期影响，应收账款周转放缓。公司仍坚持高分红，未来需关注电商流量转化及供应链管理优化。
