富安娜机构调研纪要

富安娜机构调研报告 调研日期:2023-04-26 深圳市富安娜家居用品股份有限公司成立于1994年,是一家集研发、设计、生产、营销和物流于一体的综合型家居企业。公司创立了“富安娜”、“馨而乐”、“维莎”、“圣之花”、“酷奇智”五大主打品牌,于2009年12月在深圳股票市场成功上市。富安娜已发展二十年,分别在深圳龙华、江苏常熟 、四川南充、湖北阳新以及广东惠东建立五大生产基地,并在全国各省市开设近两千家专卖店柜。公司通过行业内先见的直营与加盟并行营销体系,已在全国各省市开设近两千家专卖店柜,并且成为全国各大商业系统主力合作品牌。富安娜也已成为天猫、京东、唯品会等电商平台主力推广品牌。公司保持持续稳健的增长,年均保持20%以上的复合增长率。2015年,富安娜公司提出了下一个黄金十年的“二次创业”规划和发展战略,未来目标将要跨越一百亿。为此,富安娜公司依托20多年沉淀下来的人才优势、渠道网络优势、品牌优势、资金优势,紧紧抓住“C2B模式定制家具”集成智慧大家居等新的商业机会,全面启动了整体家居战略。 2023-04-28 副总经理、董事会秘书龚总 2023-04-26 投资者交流会- GoldmanSachsAssetsManagement(HK)Ltd其它- 上海途灵资产管理有限公司资产管理公司- 上海开思股权投资基金管理有限公司基金管理公司- 上海同犇投资管理中心(有限合伙)投资公司- 中国人寿养老保险股份有限公司 寿险公司 - 上海金恩投资有限公司 投资公司 - 青骊投资管理(上海)有限公司 投资公司 - 三亚鸿盛资产管理有限公司 基金管理公司 - 申万宏源证券有限公司 证券公司 - 深圳诚奇资产管理有限公司 资产管理公司 - 汇添富基金管理股份有限公司PINPOINTASSETMANAGEMENTLIMITED 基金管理公司资产管理公司 -- 鑫巢資本管理(香港)有限公司 其它 - 财通证券资产管理有限公司上海国泰君安证券资产管理有限公司 资产管理公司资产管理公司 -- 中信建投证券股份有限公司 证券公司 - 中信证券股份有限公司 证券公司 - 国华人寿保险股份有限公司 寿险公司 - 天风证券 证券公司 - 深圳市红筹投资有限公司 投资公司 - 杭州睿银投资管理有限公司 投资公司 - 长江养老保险股份有限公司 寿险公司 - 嘉实基金管理有限公司 基金管理公司 - 华能贵诚信托有限公司 信托公司 - 恒安标准人寿保险有限公司 寿险公司 - 广发银行股份有限公司 股份制商业银行 - 红土创新基金管理有限公司 基金管理公司 - 上海晨燕资产管理中心(有限合伙)资产管理公司- 鸿商资本股权投资有限公司 投资公司 - 太平洋资产管理有限责任公司 保险资产管理公司 - Xingtai星泰投资管理有限公司其它- 兴业基金管理有限公司基金管理公司- 涌德瑞烜(青岛)私募基金管理有限公司基金管理公司- 上海明河投资管理有限公司 投资公司 - 东证融汇证券资产管理有限公司 资产管理公司 - 中国人保资产管理有限公司 保险资产管理公司 - 仁桥(北京)资产管理有限公司资产管理公司- 全天候私募证券基金投资管理(珠海)合伙企业(有限合伙)投资公司- 上海盛宇股权投资基金管理有限公司投资公司- 华泰证券(上海)资产管理有限公司资产管理公司- 玄元私募基金投资管理(广东)有限公司投资公司- 光大保德信基金管理有限公司 基金管理公司 - 万家基金管理有限公司 基金管理公司 - 北京宏道投资管理有限公司 投资公司 - 北京橡果资产管理有限公司 资产管理公司 - 长江证券股份有限公司 证券公司 - 上海万晟实业有限公司 其它 - 蜂巢基金管理有限公司 基金管理公司 - 中庚基金管理有限公司 基金管理公司 - 西部利得基金管理有限公司 基金管理公司 - 浙江省浙商资产管理有限公司 资产管理公司 - 汇丰晋信基金管理有限公司 基金管理公司 - 大成基金管理有限公司 基金管理公司 - 平安资产管理有限责任公司 保险资产管理公司 - 上银基金管理有限公司 基金管理公司 - 海南丰岭私募基金管理有限公司 基金管理公司 - 湖南湘投私募基金管理有限公司 基金管理公司 - 深圳民森投资有限公司 投资公司 - 上海荷和投资管理合伙企业(有限合伙)投资公司- 信达澳亚基金管理有限公司基金管理公司- 中国国际金融股份有限公司资产管理部证券公司- 长江证券(上海)资产管理有限公司资产管理公司- 上海翼品资产管理有限公司资产管理公司- 宝盈基金管理有限公司 基金管理公司 - 创金合信基金管理有限公司 基金管理公司 - 百年保险资产管理有限责任公司 保险资产管理公司 - 圆信永丰基金管理有限公司 基金管理公司 - 1、2022年整个财务指标的相关说明: 整体考量公司2022年经营情况,业绩表现受外部宏观因素影响不大,公司持续关注高质量发展的运营指标,在消费经济充满挑战的市场环境下,2022年从毛利率、净利润率、存货等优秀指标在持续提升,整体呈现品牌力的提升和持续焕发。2022年营业收入同比略微下滑3.14%,营业成本略微下滑5.07%,主要是营收下滑带来了营业成本的下滑。毛利在高基数上持续提升为53.10%,公司作为 行业高质量发展领先企业,从消费端和运营端来总结市场,在当下宏观环境预期不明确、消费指数、居民负债表指数充满挑战的情况下,高端消费品即溢价能力高的产品有明显的韧性,高客单价人群受影响较小,甚至在各项投资回报比不大的投资周期下,回归个性化消费是高端消费人群的消费趋势。综合费用略微上涨了4.35%,主要还是由于销售费用的上涨,销售费用整体同比上涨7.44%,主要在于电商上 投入的销售费用加大。几大头部电商平台在为消费品牌的盈利模式上并未改善,在平台流量下滑的趋势下,消费大品牌面临继续投流也不能保证增长预期,叠加全网比价的平台要求,客单价拼杀成了行业标配,因此,电商的经营对所有消费品牌都是挑战。在公司电商平台运营上, 整体盈利政策非常前瞻,公司电商运营主要考核毛利和净利率,前期投流基数不大,最重要的是,通过前几年电商高质量运营,面临电商平台的前述流量趋势和盈利趋势,对公司影响不大,由于前期投流低基数,未来公司有极度电商市场竞争下的弹性空间,公司电商未来的发展亦步亦趋,电商比例仍旧达到公司重要份额,稳健增长。 管理费用同比下滑18.64%,这主要来自于我们人效成本的提升。关于研发费用提升,公司计划会在一、二线城市大店出一些新品类系 列,公司在生产工艺和多系列的发展上都有一些研发投入,未来会在公司高端门店渗透式推广。公司的知识产权投入在整个行业包括在深圳上市公司中也秉持优秀传统。研发和创新是公司的根本,也是公司未来品牌力的一个主要因素。财务费用基数绝对额比较小,公司短期和长期债务已经全部没有了,在当前宏观环境下,公司经营稳健持续发展,现金流充沛,无需任何加杠杆。也有投资者关注到,我们的投资收益增长了117.25%,今年的投资收益有8378万,主要是理财产品到期赎回和公司以前年度投资高新投在今年完全顺利退出并获取收益 。高新投在会计上的处理是,如果整个项目关闭,我们全部退出了,它的公允价值原来是有溢价估值的,那么就会把溢价估值、公允价值那块 做减值,然后在投资收益做增值,这个同时也相对应公允价值变动科目。利润总额整体下滑4.82%,主要是因为营业收入的下滑,而相应的利润就是略微下滑。净利润我们是下滑了2.21%,我们的扣非净利润下滑了6.72%。但公司净利润率在高基数上仍旧提升。总结下来,在2022年的宏观外部因素影响下,公司利润率提升来自于毛利的提升和人效在提升,我们也认为,毛利高基数上提升代表公司产品 力的持续焕发,人效管理的高基数上提升,代表公司渠道能力的持续提升,未来这两个因素也是公司面对宏观经济挑战下的,宝贵的核心竞争力。 2、关于2023年一季报的拆分 1)公司一季度营收整个下滑了7.57%,营业成本下滑9.96%。营业成本的下滑主要是受到营业收入下滑的影响。一季度毛利率是5 4.34%,增长了1.21%,达到了一个比较高的历史水平,毛利率增长主要是来自于我们的新品和电商毛利增长。因为我们公司的渠道 中C端占大部分,接近70%,C端也就是我们的直营和电商。我们的电商没有分销,持续在提升毛利,未来电商我们走的路还是一直保持高质量增长,不太会去做GMV的push,我们还是要保证不断在电商上提高客单价,通过一些日常运营和商品策略来持续提升。2)公司的库存质量 非常高,公司产品SKU多,且SKU非常个性化,终端去库存是公司每年都持续在做的经营管路,以保证公司SKU丰富的场景下新品溢价高产品能销售良好,这是高端消费品牌要持续提升的管理能力。公司在整个行业来说,库存管理突出,是消费品牌 的明显突出核心优势。3)关于销售费用,公司2023年的一季度销售费用同比下滑7.53%。销售费用要延展全年看,一季度在家纺行 业属于淡季,在三、四季度是大季,尤其是今年的婚庆市场,我们公司已经提前做好商品策略和营销策略,展望三、四季度能够抓住婚庆这一波来做好公司的销售提升。实际上,从一季度营业收入来说,今年整个的纺织服装一季度,尤其是女装、男装可能反弹比较好,但是家纺品类一般在三、四季度演绎销售行情,基于一季度的销售费用下降较大,但延展全年的销售波段特点,预计三、四季度可能销售费用会略微上涨 ,但全年的销售费用达到一个非常好的平滑,而且略微能够下降的水平。4)管理费用下降11.75%,这一块主要是来自于去年一季度有 一次性管理费用的发生而今年未有。关于研发费用,因为是一季度,预计可能到三、四季度,研发费用会平铺开来,也不会下滑得这么厉害。根据公司经营规律和预期,2023年全年的销售费用、管理费用、研发费用在一季度下滑7.53%、11.75%、12.7%,是在一 季度的短期表现。我们觉得全年整个费用是基于两个管理诉求点,一是持续提升人效,而是根据市场份额的提升预期,继续加大投入,公司的人效提升、预算管理的最终核心思想是公司稳健持续额业绩提升。 3、今年对婚庆数据的业务预期 关于婚庆,有投资者交流时问公司的婚庆系列占比有多少,整个婚庆系列SKU占比并不多,行业婚庆系列主要是捕捉日常系列大单。如果今年相比去年的婚庆数据较好,除去居民负债表指标的担忧数据,希望相比去年的同期来说,二季度、三季度、四季度会比较乐观一些。我们提前做好了商品策略和促销策略来迎接这一步。所以从整个全年来说,我们还是谨慎偏乐观的。这是我刚才介绍的主要的具体情况。 问答环节: 问:公司这几年线下店的客单价运行情况是怎样的?能否稍微详细一点说明,公司在不同层级城市的或者说一些核心旗舰店的或者说分层的客单价变化情况。 答:公司在一、二线城市的直营店,到2022年底,我们统计了去年的客单价是2380。到2021年底统计的客单价是1800。这 两年公司在一二线城市大店直营店的线下实体店客单价持续高水位。公司的直营门店绝大部分都在一二线城市,但同时,公司的加盟渠道属于扁平化经营,从加盟拿货数据来看,客单价与公司直营门店趋同,都是下沉市场高端客户人群。过去几年,公司提前帮助存量加盟商去库存 ,公司的加盟投入资源比较克制,公司今年已经展开一些策略招商加盟,目前进度符合预期。 追问:我们在做加盟尤其是下沉一些市场时怎么尽量保证不损害主品牌的产品势能,然后也能够扩张我们的渠道,这是怎么样考虑的?因为像同行会用复牌的形式或者用一些不同产品线的形式。 答:我觉得您问的这个问题很好,这其实是我们自己运营高端品牌的心得。品牌力说起来容易,但不是网红明星代言,更多的是渠道精细化运营,这当然是在商品优秀的情况下,商品和渠道精细化运营又是相辅相成的。这其实是分几个维度去考虑的。第一个维度,最早我们在家纺前20年的发展当中一直做直营,因为做直营就是你要在一二线城市做一些大店,做一些产品形象即展示店。你可以观察到客户,你要保 持高端形