富安娜机构调研纪要

富安娜机构调研报告 调研日期:2023-08-28 深圳市富安娜家居用品股份有限公司成立于1994年,是一家集研发、设计、生产、营销和物流于一体的综合型家居企业。公司创立了“富安娜”、“馨而乐”、“维莎”、“圣之花”、“酷奇智”五大主打品牌,于2009年12月在深圳股票市场成功上市。富安娜已发展二十年,分别在深圳龙华、江苏常熟 、四川南充、湖北阳新以及广东惠东建立五大生产基地,并在全国各省市开设近两千家专卖店柜。公司通过行业内先见的直营与加盟并行营销体系,已在全国各省市开设近两千家专卖店柜,并且成为全国各大商业系统主力合作品牌。富安娜也已成为天猫、京东、唯品会等电商平台主力推广品牌。公司保持持续稳健的增长,年均保持20%以上的复合增长率。2015年,富安娜公司提出了下一个黄金十年的“二次创业”规划和发展战略,未来目标将要跨越一百亿。为此,富安娜公司依托20多年沉淀下来的人才优势、渠道网络优势、品牌优势、资金优势,紧紧抓住“C2B模式定制家具”集成智慧大家居等新的商业机会,全面启动了整体家居战略。 2023-09-02 公司副总经理、董事会秘书龚芸 2023-08-28 半年报机构邀请电话路演- 汇添富基金管理股份有限公司 基金管理公司 - 国海富兰克林基金管理有限公司 基金管理公司 - 湖南湘投私募基金管理有限公司 基金管理公司 - 深圳市尚诚资产管理有限责任公司 资产管理公司 - 上海聆泽投资管理有限公司 基金管理公司 - 东方证券 证券公司 - 中国对外经济贸易信托有限公司 信托公司 - 上海晨燕资产管理中心(有限合伙)资产管理公司- 武汉昭融汇利投资管理有限责任公司基金管理公司- 华泰证券(上海)资产管理有限公司资产管理公司- 西藏东财基金管理有限公司 基金管理公司 - 申万宏源研究 证券研究所 - 国金证券股份有限公司(资管)上海盛宇股权投资基金管理有限公司 证券公司投资公司 -- 广东中顺纸业集团有限公司 其它 - 鹏扬基金管理有限公司 基金管理公司 - 广发证券 证券公司 - 中信建投证券股份有限公司 证券公司 - 太平洋资产管理有限责任公司 保险资产管理公司 - 明河投资 投资公司 - 上海晨燕资产管理中心 资产管理公司 - 中海基金管理有限公司 基金管理公司 - 紫金矿业投资(上海)有限公司 投资公司 - 上海明河投资管理有限公司 投资公司 - 中意资产管理有限责任公司 保险资产管理公司 - 汇丰晋信基金管理有限公司 基金管理公司 - 合煦智远基金管理有限公司 基金管理公司 - 上海名禹资产管理有限公司 资产管理公司 - 恒生前海基金管理有限公司 基金管理公司 - 海通证券资产管理有限公司 资产管理公司 - 凯石基金管理有限公司上海国泰君安证券资产管理有限公司 基金管理公司资产管理公司 -- 时间投资 投资公司 - 国君纺服 - - 浙江浙商证券资产管理有限公司 资产管理公司 - 浙商证券 证券公司 - 嘉实基金管理有限公司 基金管理公司 - 兴业基金管理有限公司 基金管理公司 - 浙商证券资产管理有限公司 资产管理公司 - 惠升基金管理有限责任公司 基金管理公司 - 信达澳亚基金管理有限公司 基金管理公司 - 农银汇理 基金管理公司 - 大家资产管理有限责任公司 保险资产管理公司 - 西部证券 证券公司 - 上海途灵资产管理有限公司 资产管理公司 - 中金公司 证券公司 - 华能贵诚信托有限公司摩根士丹利基金管理(中国)有限公司 信托公司基金管理公司 -- 中信证券 证券公司 - 上海紫阁投资管理有限公司 投资公司 - 知未私募基金 - - 深圳市同利德资产管理有限公司 资产管理公司 - 羊角基金 - - 首创证券 证券公司 - 华安基金管理有限公司 基金管理公司 - 尚正基金管理有限公司 基金管理公司 - 万家基金管理有限公司 基金管理公司 - 农银汇理基金管理有限公司 基金管理公司 - 民生加银基金管理有限公司 基金管理公司 - 深圳市金广资产管理有限公司 资产管理公司 - 东方基金管理股份有限公司 基金管理公司 - 华泰资管权益部 - - 上银基金 基金管理公司 - 上海混沌投资(集团)有限公司 投资公司 - 中信建投 证券公司 - 兴银基金管理有限责任公司 基金管理公司 - 海富通基金管理有限公司中国人保资产管理有限公司公募事业部(北京) 基金管理公司保险资产管理公司 -- 深圳市红筹投资有限公司 投资公司 - 中邮人寿保险股份有限公司 寿险公司 - 宁银理财 其它金融公司 - 汇丰晋信基金管理有限公司 基金管理公司 - 兴业证券股份有限公司 证券公司 - 宝盈基金管理有限公司 基金管理公司 - 中金资管 其它 - 创金合信基金管理有限公司 基金管理公司 - 中国人寿养老保险投资中心天风(上海)证券资产管理有限公司 投资公司资产管理公司 -- 同犇投资 投资公司 - 东方自营 其它 - 华泰证券股份有限公司 证券公司 - 太平养老保险股份有限公司 寿险公司 - 宁银理财有限责任公司 其它金融公司 - 北京森林湖资本管理有限责任公司 资产管理公司 - 国信证券股份有限公司 证券公司 - 长江养老保险 寿险公司 - 西部利得基金 基金管理公司 - 华泰证券股份有限公司 证券公司 - 华夏久盈资产管理有限责任公司 资产管理公司 - 开源证券股份有限公司 证券公司 - 西安瀑布资产管理有限公司 资产管理公司 - 天弘基金管理有限公司 基金管理公司 - 国华人寿保险股份有限公司 寿险公司 - 兴业证券 证券公司 - Robeco荷宝投资 - - 长江纺服 - - 仁桥(北京)资产管理有限公司 资产管理公司 - 前海开源基金管理有限公司 基金管理公司 - 宁银理财有限责任公司 其它金融公司 - 国寿安保基金管理有限公司基金管理公司- 千一私募基金管理(山东)有限公司基金管理公司- 东证融汇证券资产管理有限公司 资产管理公司 - 上海高澈投资管理有限公司 投资公司 - 太平基金管理有限公司 基金管理公司 - 泰达宏利基金管理有限公司 基金管理公司 - 华福证券股份有限公司 证券公司 - 珠海市怀远基金管理有限公司 基金管理公司 - 杭银理财有限责任公司 其它金融公司 - 上海万晟实业有限公司 其它 - 中国人民养老保险有限责任公司 综合保险公司 - 广州玄甲私募基金管理有限公司 基金管理公司 - 深圳市平石资产管理有限公司 资产管理公司 - 北京清和泉资本管理有限公司 资产管理公司 - 一、2023年上半年度公司经营情况简介 看一个消费品牌是否穿越周期持续提升品牌力,需要时刻自我检验、总结企业的差异化竞争力,不断观察市场、从而持续的高质量发展。2023年1-6月公司实现营业收入1,272,084,447.55元,较去年同期下降4.74%;2023年1-6月归属于上市公司 股东扣除非经常性损益的净利润为193,926,950.49元,较去年同期上涨0.97%;2023年1-6月归属于上市公司股东的净利润为219,312,890.73元,较去年同期上涨3.78%。其中,2023年1-6月公司各渠道业务分布为:加盟营业收入 占比约为25.36%,直营营业收入占比约为24.56%,电商营业收入占比约为41.73%,其他营业收入(包括团购和家居)占比约为8.35%。整体考量公司2023年1-6月经营情况,业绩表现受外部宏观因素影响不大,2023年1-6月净利润及扣非净利润达 到最近三年最好表现,在高基数上2023年上半年公司毛利率、净利润率、存货等优秀指标在持续提升,尤为突出,在消费经济充满挑战的市场环境下,综合呈现公司品牌力的韧性和焕发,品牌力是消费品牌公司持续增长的主要因素。 公司走的是高端运营消费品牌路线,大家通常会关注富安娜的毛利率,不会与电商的白牌或一些标准化或加盟比较多的品牌进行比较,毛利和净利润率是公司持续关注的经营指标,持续增长、现金流回报好、溢价率高这种有难度的品牌运营是公司的经营规则指引,所以毛利是公司经营的一个重要参考指标,2023年上半年,我们的直营毛利率增长了2.68个百分点,半年度直营毛利率为68.51%;加盟毛利 率增长了0.6个百分点,半年度加盟毛利率为51.28%;电商毛利率略微下滑了0.29个百分点,电商毛利率为44.48%;团购毛 利率略微下滑了1.89个百分点,团购毛利率为40.84%。我们的家居事业部基本上能够保持盈利,家居事业部的毛利增长了3.83个百分点,毛利率大约为28.37%。另外,今年我们将维莎品牌单独列出来看,它的毛利增长了1.24个百分点,维莎品牌的毛利率为70.27%。因此,上半年的整体毛利率为54.19%,毛利增长率为1.38pct。具体分季度来看,一季度的毛利率为54.34%,同比 增长1.22pct;二季度的毛利率为54.05%,同比增长1.55pct。总体而言,我们的毛利仍在持续增长,接下来,我们再来看一下扣非净利润。上半年的净利润,我们直营整体净利润增长了1.41%。一季度的净利润率是17.91%,增长2.18pct,我们的净利润率 的话也是在持续的提升,我们上半年度的净利润率是17.24%,同比增长1.41pct。上半年的利润率提升主要来自于毛利的提升。 公司ToC渠道占比较多,对存货周转的要求非常高,公司每季基本上百分之八九十上新款、以创新化为驱动的消费品牌。面对每年都有大量个性化产品的情况,我们的售罄率要求相当高,否则会面临库存压力和每年上新品溢价的问题,做到这样的管理能力不容易,未来会持续提升正方面的商品运营能力,这是这是高端消费品牌的竞争管理之一。今年,我们进一步加大了售罄率力度,所以存货相比去年下降了15%。 我们的存货周转天数在直销渠道占比接近70%的情况下,继续下降了9天,我们认为这个指标在行业中是比较优秀的。整体来说,1-6月份的收入相对于一季度下滑幅度有所收窄。我们对接下来的三、四季度谨慎乐观。 在过去的顺周期、尤其是地产周期规模化发展时期,管理层认为在周期好的时候,一个能稳健长久运营的高端消费品牌不应该太关注规模, 而应该关注渠道的精细化管理、产品研发能力的积淀,富安娜已经有三十年的品牌发展历史,截止到今天,在渠道的精细化管理,比如线上线下渠道的毛利和净利润率持续提升并远超行业、比如产品设计创新的产品塑造和占领消费者心智的能力,在消费品牌竞争剧烈的当今时代 ,已经凸显行业的差异化竞争力。 在线下渠道方面,公司直营门店沉淀到了一、二线城市,其中一半店面都是沉淀为成熟综合商圈的街铺品牌店。我们知道,家纺最好的店面布局不是在CBD,也不是在购物中心,而是在大型住宅社区与城市商圈结合的二类商圈,富安娜目前的这些城市街铺品牌店单店盈利能力都很持续,这些店铺通过长时间优质商圈人流的沉淀,再加上门店陈列及产品形象的创新冲击力,每一个门店都是品牌辐射器,已经是公司品牌的宝贵渠道,未来,公司在投入方面还要反周期而行之,加大大店创新和大店焕新策略,让消费者感受到高端品牌恒者恒强的感受。 从另一方面将讲,在电商白牌和地摊货的市场冲击下,消费品牌加盟商并不太愿意做一些无差异化、客单价低的品牌。公司从去年四季度就 提升加盟渠道的管理资源,对公司未涉及的三、四线城市未涉及空白市场有计划有步骤去引进高质量加盟商。目前市场上加盟商家主要分为两类,一类是有纺织服装行业线下加盟经验的人,他们有自己的人脉和客户群体,更愿意找一些具有个性化设计能力和高品牌溢价率的品牌,能够吸引消费者的。另一类是行业加盟商,他们每年通过行业观察,觉得在验证了富安娜品牌力越来越强的情况下,在整个同行业差异化非常明显的情况下,他们会考虑公司加盟。我们从去年四季度开始投入加盟资源。加盟第一个需要时间,第二个需要管理团队的投入,目前来预计,今年下半年,加盟渠道的开店效应会同期加大,公司加盟渠道的拓展目前为止较符合预期。同时,在三季度和四季度去年同行业比高基数情况下,公司加盟的预期释放、直