水羊股份机构调研报告总结
一、公司概况与战略转型
水羊股份作为中国互联网消费品品牌第一股，以科技和数字赋能，拥有自主品牌（如EDB、御泥坊、PA等）和代理品牌（如科赴、KIKO等）双业务驱动模式。2024年，公司战略重心转向聚焦高端品牌打造，业务结构优化，初步形成“全球化的新晋高奢美妆品牌管理集团”的全新标签。
二、2024年业绩表现
- 营收：42.37亿元，其中自主品牌16.51亿元，CP品牌板块表现分化。
- 利润：归母净利润1.1亿元，扣非净利润1.18亿元，同比分别下降62.63%和56.74%。主要受外部环境变化、美妆消费承压、品牌投入转化效果不及预期、非业务因素（如套期保值损失）等多重因素影响。
- 毛利率：63.01%，同比提升4.57个百分点，主要由于高毛利品牌及产品占比提升。
- 费用：销售费用率49.06%，同比上升7.71个百分点，主要由于平台费比提升和高端品牌市场费用加大；管理费用率6.15%，同比增加0.92个百分点，主要由于海外高端品牌人员薪酬增加；研发费用投入占自有品牌营业收入的比重为4.98%。
三、研发与组织建设
- 研发成果：申请专利28项，授权专利42项，发表论文15篇，并承担多项科研项目，建立全球化研发体系。
- 组织建设：推出“哥伦布人才登陆计划”和“高奢人才专项激励”，吸引和培养国际化、高奢品牌人才。
四、2025年展望与战略重点
- 聚焦高端：进一步集中资源打造核心高端业务，完善品牌结构，坚定维护高端高奢品牌资产。
- 高端化投入：坚持高端化投入与全渠道运营，充分发挥高端品牌管理优势。
- 长期主义：以长期确定性的战略应对短期的不确定性，打造可持续、高质量发展。
五、主要问题解答与关键信息
- RV品牌：美国本土市场为重心，短期关税政策影响有限，2025年重点在于团队调整、提升盈利能力、品牌形象升级。
- EDB品牌：一季度保持双位数增长，2025年重点投入线下渠道，减少头部达播，提升平销和线下互动体验，全年营收目标20%左右增长。
- PA品牌：2024年增速超300%，2025年计划加强全球渠道建设，中国区保持100%左右增长，未来产品线拓展。
- CP品牌：科赴板块开始回升，其他代理品牌保持良好发展，对整体利润和业务有正向贡献。
- 御泥坊：渠道库存处理完毕，2025年目标实现营收正增长和盈亏平衡。
- 市场费用：2025年将采取相对稳健的节奏，动态把握市场费用投入。
- 618计划：高奢品牌对618期待不高，重点仍在于日常销售渠道的稳定运营与品牌长期建设。
六、研究结论
水羊股份在2024年面临外部环境挑战和内部战略转型压力，但公司坚定聚焦高端品牌打造，优化业务结构，提升毛利率水平。未来，公司将继续加大高端品牌投入，完善全球化布局，提升核心竞争力，实现可持续、高质量发展。
