有色金属周报（工业硅&多晶硅）：情绪较差，重心下移

核心观点

• 成本端：西南产区枯水期电价高位，硅企生产成本上移，但硅价偏弱，原料采购较弱，成本端支撑减弱。
• 供给端：永昌硅业10万吨工业硅产能出产，后续新增产能将有序投产，新疆地区开工平稳，内蒙古个别硅企转产硅铁，四川地区5月进入平水期，硅企或推迟复产，供给端整体相对平稳。
• 需求端：下游需求偏弱，市场成交不高，多晶硅厂维持大面积减产，有机硅价格跌至新低，硅铝合金开工弱稳，对工业硅刚需采买。
• 库存：社会库存维持高位，短期去库压力较大。

关键数据

• 3月全国工业硅553#平均利润-1,622元/吨，环比下滑177元/吨；3月全国工业硅421#平均利润-1,782元/吨，环比回升247元/吨。
• 截至4月27日，多晶硅总库存25.9万吨，环比增加0.8万吨。
• 截至4月25日，工业硅社会库存（社库+交割库）60.2万吨，环比减少1万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计25.19万吨，环比减少0.37万吨。
• 截至4月25日，交易所注册仓单69,680手，折现货34.84万吨。

研究结论

• 硅市供需失衡暂无改善，短期价格缺乏利好驱动，预计维持震荡偏弱整理，运行区间8,000-10,000元/吨，策略逢反弹布空。
• 随着西南产区步入平水期，电力成本下移，关注当地硅企复产情况。
• 终端需求转弱预期较强，产业链价格跌势自下向上传递，预计短期震荡偏弱整理，运行区间36,500-38,500元/吨。