沪锌早报：镍矿价格逆季节性反弹 警惕其对价格的支撑

镍

• 宏观&行业消息：格林美2024年净利润10.2亿元，镍金属产量增长91%；公司在印尼建成15万吨/年镍资源产能，全球MHP镍产能排名前3。
• 矿端：印尼提高矿业特许权使用费，菲律宾镍矿到岸价格反弹，季节性镍矿转松尚未显现，短期矿端偏紧对价格形成支撑，但正常情况下季节性因素转松的可能性偏高。
• 冶炼：国内进口纯镍较少，产量快速恢复，电解镍总供应环比萎缩，但总体供应量仍处历史同期高位；电积镍生产成本升至12.4万元/吨，上方压力线约在13.4-13.7万元/吨。
• 需求：不锈钢未列入美国关税名单，出口需求或上升；镍铁价格坚挺，不锈钢厂家利润偏低，或影响后续产量，减少镍需求。
• 结论：中美贸易隐忧仍在，但市场预计美方态度终将缓和，板块情绪有所缓和，价格短期反弹；基本面上过剩趋势不改，矿端支撑不可持续。
• 操作建议：反弹后做空。
• 风险提示：印尼NSR政策转变。

锌

• 宏观&行业消息：ILZSG预计2025年全球精炼锌将出现过剩，供应量超出需求9.3万吨。
• 矿端：锌锭价格下跌导致矿企利润收缩，但TC价格未回落，矿端未减产，进口大幅修复。
• 冶炼：TC价格反弹至3400-3500元/吨，一体化企业利润虽收缩但总体不低，纯冶炼企业利润回正，减产可能性极小，供应端总体维持转松。
• 需求：金三银四需求旺季接近尾声，镀锌产能扩张但利用率、产量不高，厂家生产积极性偏低；钢厂库存偏低，社会库存累库，镀锌厂家利润率不高，对终端需求预期悲观。
• 结论：关税影响暂时退坡，短线由紧转松，中长线总体过剩，偏空看待。
• 操作建议：等待机会做空；如无反弹下方空间有限。
• 风险提示：镀锌厂家原料库存无法跟踪，或影响对锌需求传导。