动力煤月报：偏空因素主导，动力煤弱势运行

核心观点

2025年4月，国内动力煤价格小幅下跌，秦皇岛港5500K报价662元/吨，月环比下跌11元，较去年同期偏低157元。市场氛围偏空，主要受供应端压力、需求端走弱以及中美贸易摩擦等因素影响。

供应端

• 2025年3月，全国原煤产量4.4亿吨，同比增9.6%，刷新历史最高单月产量。
• 分省份产量看，山西、新疆、陕西原煤产量同比增幅分别录得19.1%、20.6%、6.7%。
• 2025年3月进口煤及褐煤3873万吨，同比减6.4%。
• 4月份进口量预计较3月环比小幅增长，但同比仍会有较大减量。

中间环节

• 4月大秦线开展为期30天的春季集中修施工，期间单日运输上限降至100万吨。
• 北港煤炭日均调入量仍高于日均调出水平，环渤海9港库存4月期间进一步累库至3133.2万吨，较去年同期偏高792.3万吨。
• 终端电厂库存也维持高位，内陆17省煤炭库存为近5年同期最高水平。

需求端

• 2025年3月全社会用电量8282亿千瓦时，同比增4.8%。
• 4、5月份是传统电煤淡季，沿海和内陆电煤日耗均出现下降。
• 非电行业用煤需求受中美贸易摩擦影响，对煤价形成压制。

研究结论

动力煤偏空因素堆积，供需格局持续宽松，迎峰度夏产业链补库行情或带动煤价止跌企稳，但反弹空间有限，整体趋势依然向下。