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业绩低于预期，合同负债大增预示业绩有望恢复

2025-04-29 文昊,郑民康交银国际 yuAner

固德威2024年业绩低于预期，主要受欧洲业务收入下降和费用增加影响。公司2024年营收67.4亿元，同比下降8%，盈利由2023年的8.52亿元转为亏损0.62亿元。其中，内地业务收入增58%至46.9亿元，但欧洲逆变器及电池收入降至9.4亿元，导致亏损。2024年并网逆变器收入/销量为22.2亿元/54.8万台，同比-23%/+3%，储能逆变器收入/销量4.6亿元/5.1万台，下降71%/67%。储能电池收入/销量4.7亿元/217MWh，下降46%/36%，但毛利率31.8%，同比提高6.8个百分点。户用系统收入30.6亿元，大增85%，毛利率14.1%，同比提高1.2个百分点。

合同负债大增预示业绩有望恢复，维持中性评级。截至2025年1季度末合同负债达4.4亿元，创历史新高，同/环比大增85%/28%，预示业绩有望恢复。由于业绩低于预期，下调2025/26年盈利72%/42%。将估值基准切换至2026年，维持23倍市盈率不变，目标价下调至43.30元，维持中性。

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业绩低于预期，合同负债大增预示业绩有望恢复

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