业绩简评
2024年前三季度，公司实现营收90.7亿元，同比增长21.1%；归母净利润6.85亿元，同比下降33.6%；扣非归母净利6.12亿元，同比下降18.6%。Q3实现营收37.9亿元，同比增长5.9%，环比增长6.6%；归母净利润2.51亿元，同比增长17.6%，环比增长49.8%；扣非归母净利2.24亿元，同比增长228.7%，环比增长48.3%。
经营分析
- 毛利率：Q3综合毛利率为14.9%，环比下降约1.2个百分点，但同比修复约3.4个百分点。主要受益于国内风机招投标价格企稳和销量增加带来的规模效应。行业自律公约的签署有望减缓价格竞争，盈利能力有望回暖。
- 存货及合同负债：截至三季度末，存货规模63.4亿元，同比增长68.0%，环比增长36.9%；合同负债规模50.7亿元，同比增长49.9%，环比增长36.2%。进入Q4风电安装并网旺季，公司交付速度有望加速。
- 海外市场：公司签订印度1624MW风电机组销售合同，海外市场取得重大突破。海外订单盈利性较国内订单更优，有望改善公司收入结构，提升盈利质量。
盈利预测、估值与评级
根据公司三季报及行业最新判断，调整2024-2026年归母净利润预测至22.1、28.1、31.9亿元，对应PE为16、13、11倍，维持“买入”评级。
风险提示
风电装机不及预期；竞争加剧风险；原材料价格波动。
公司基本情况（人民币）
- 2022年营业收入12,325百万元，同比增长21.13%；归母净利润1,648百万元，同比增长3.56%。
- 2023年营业收入14,939百万元，同比增长21.21%；归母净利润2,007百万元，同比增长21.78%。
- 2024E营业收入22,724百万元，同比增长52.12%；归母净利润2,211百万元，同比增长10.17%。
- 2025E营业收入29,147百万元，同比增长28.26%；归母净利润2,805百万元，同比增长26.87%。
- 2026E营业收入32,039百万元，同比增长9.92%；归母净利润3,191百万元，同比增长13.77%。
关键数据
- 2023年净利润增长率21.78%，2024E净利润增长率10.17%，2025E净利润增长率26.87%，2026E净利润增长率13.77%。
- 2023年ROE(归属母公司)(摊薄)15.68%，2024E ROE 15.69%，2025E ROE 17.35%，2026E ROE 17.25%。
- 2023年P/E 17.19，2024E P/E 16.02，2025E P/E 12.62，2026E P/E 11.10。
研究结论
公司业绩在Q3有明显改善，毛利率同比修复，存货和合同负债高增，海外市场突破显著，未来盈利能力有望回暖。维持“买入”评级，但需关注风电装机不及预期、竞争加剧和原材料价格波动等风险。
