业绩符合预期，高研发投入赋能长期增长

皖仪科技发布2024年及2025年一季报，业绩符合预期。2024年实现营业收入7.40亿元，同比-5.92%；归母净利润0.14亿元，同比-67.11%；扣非归母净利润-0.02亿元，同比-107.95%。25Q1实现营业收入1.34亿元，同比+16.87%；归母净利润-0.05亿元，同比+83.78%；扣非归母净利润-0.09亿元，同比+77.31%。

业绩分析
收入端：24年营收小幅下滑，主要受宏观经济影响，行业下游需求放缓，部分项目验收、客户采购计划延期。随着设备更新政策推进，公司营收有望修复。分业务看，工业过程检漏仪器营收4.55亿元（-1.61%），环保在线监测仪器营收1.98亿元（-20.08%），实验室分析仪器营收0.47亿元（+0.40%）。
利润端：24年归母净利润大幅下滑，主要由于持续高研发投入导致所得税加计扣除金额较大，公司近年应纳税所得额为负，冲回前期递延所得税资产。毛利率维持高位（46.48%→50.04%），期间费用率加强管控（45.53%→58.39%）。

业务板块

• 工业检测仪器：对标全球头部企业，新开发的半导体专用型氦质谱检漏仪通过头部企业验证。
• 在线监测仪器：技术向数字化转型，新增战略合作商10余家，开发重点大客户14家，开展碳排放监测业务。
• 实验室分析仪器：聚焦生活饮用水检测，参与高校设备更新项目。
• 医疗仪器：超声软组织手术设备及耗材获批三类医疗器械注册证，血液透析设备即将开展设计验证。

投资建议
调整2025-26年业绩预测：营收预计9.01/10.90亿元，归母净利润0.60/0.81亿元，EPS0.44/0.60元。对应PE43.96/32.31/24.01x，维持“增持”评级。
风险提示：环保政策变动、政府补助政策变化、研发项目不及预期。