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季报点评：业绩符合预期，切入座椅领域支撑未来增长

2025-04-29 丁逸朦,江莹国盛证券 Cc

业绩表现：公司2024年收入133亿元，同比增长25%；归母净利润9.8亿元，同比增长21%。2025年Q1收入35亿元，同比增长15%；归母净利润2.1亿元，同比增长4%。业绩符合预期，国内新能源车销量增长带动公司收入增长，海外市场开拓和多元化客户结构支撑业绩。
全球化布局：公司持续推进墨西哥、斯洛伐克等生产基地建设，积极拓展中高端外资和合资品牌客户，并获得部分新车型项目仪表板、保险杠等产品的定点开发和制造，为未来业绩增长提供支撑。
毛利率和净利率：2024年销售毛利率17.5%，同比下降3.3个百分点，主要系会计准则变化，三包费用改计入营业成本。2025年Q1销售毛利率19.5%，同比下降0.6个百分点，环比上升2个百分点；净利率6.0%，同比下降0.6个百分点，环比下降1.9个百分点，主要系Q4汇兑收益约1900万元。
费用端：2025年Q1期间费用率12.7%，同比上升0.3个百分点，其中销售费用率下降1.1个百分点，管理费用率上升1.2个百分点，财务费用率上升0.1个百分点。
业务拓展：公司收购安徽瑞琪汽车零部件有限公司，整合其座椅总成能力、座椅零部件生产能力和芜湖新泉现有仪表板、门板业务，形成完整的内饰系统解决方案。公司与奇瑞、理想、比亚迪、蔚来等企业合作良好，为未来拓品奠定客户基础。
盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.8/17.3/21.8亿元，对应PE分别为15/12/9倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。