3月ESG月度报告：招商ESG衍生品月度观察（14）：新能源总装机超过火电，绿证成交量创单月新高

电力市场

• 用电量：2025年一季度全社会用电量同比增长2.5%，3月单月用电同比增4.8%。第二产业用电增速低于工业增加值增速，高新制造业用电增速较快，四大高载能行业用电增速较低。
• 发电量：2025年前三月发电量同比下降0.3%。火电同比下降，风电、太阳能发电增速加快。
• 电力装机：2025年1-3月全国容量同比增长14.6%。新能源占比达43.2%，超过火电。新增装机中，太阳能发电占主导，水电功能定位从电量供应为主转向容量调节为主。
• 电力投资：2025年2月电网投资增速处于历史偏高位置，主要用于特高压交直流工程。
• 新能源消纳：2025年2月风电和光伏利用率环比下滑，部分省份消纳压力较大，主要原因是新能源装机增速过快，超出电网承载能力。
• 煤炭成本：一季度电力-煤炭PPI剪刀差持续走扩。

气候

• 温度对能源需求侧影响：3月我国月均温同比偏低，城乡居民生活用电量同比偏高5%。温度对冬季城市用电影响显著，广州2月冬季偏冷，气象电量同比增加。
• 温度对能源供应侧影响：3月我国水力发电区域降水偏低，三峡水库入库流量偏少，出库流量同期偏多，3月水力发电同比+9.5%，火力发电同比-102亿千瓦时。

碳排放

• 国内市场行情：2025年3月CEA成交均价达98.3元/吨，成交规模及成交均价同步走弱。CCER成交活跃，价格短期超越CEA。3月绿证核发数量达1.74亿个，同比增长9.39倍，交易量创单月新高。
• 碳排放跟踪：2024年我国表观碳排放上半年同比弱，下半年同比强。
• 绿证：绿证即买即用，灵活性强，减碳成本更低，深圳企业使用绿电减碳成本约11元/吨。
• 我国碳市场建设政策跟踪：多项政策发布，包括绿证市场发展、产品碳足迹标识认证、碳市场扩容、铝产业高质量发展、绿证核发实施细则等。

风险提示

• 全球极端气候频发
• 电力及碳排放政策超预期变化