科技行业调研：禾赛科技投资者日观察

核心观点与关键数据

• 激光雷达赋能自动驾驶：管理层指出，激光雷达在实现自动驾驶中解决关键场景问题，定位从“功能件”转为“安全件”。预计中国15万元以上新能源乘用车市场激光雷达渗透率将从2024年的25%提升至40%，整体新能源乘用车市场渗透率年内达20%。
• ADAS市场进展：禾赛2024年全球营收市场份额达26%，一季度启动ATX大规模交付，全年ADAS激光雷达交付量指引100-130万台，同比增长152%。公司拓展海外客户，拿下欧洲顶级主机厂独家定点项目。
• L3时代产品布局：禾赛发布基于第四代芯片架构的激光雷达“千厘眼”A/B/C系列，面向L2到L4级别应用。
• 广义机器人市场：管理层认为3D激光雷达是机器人移动最佳传感器，预计2029年市场规模超100亿元。禾赛已切入机器人领域，历史出货量超7万台，2025年交付量指引20万台，并与追觅生态链割草机器人品牌合作，未来一年订单量级达30万台。
• 麦克斯韦智造中心：公司自主设计建造的智造中心集研发与制造于一体，占地超5万平方米，涵盖百余项测试，为提升产品性能和生产效率奠定基础。

研究结论

• 投资建议：重申对禾赛科技“买入”评级，预计2025年车载激光雷达销量超翻倍，欧洲客户合作助力海外扩张。长期来看，广义机器人领域需求释放将为公司打开更大空间。2025年Non-GAAP净利润指引3.5-5.0亿元，领先行业盈利能力将带动估值切换。
• 投资风险：宏观经济走弱、整车市场销量不及预期、行业竞争加剧、客户车型量产进度不及预期、激光雷达渗透趋势不及预期、机器人市场需求增长不及预期。

图表数据

• 图表3：中国新能源乘用车激光雷达配套装机量月度走势（资料来源：NE时代、浦银国际）。
• 图表1：2024年全球车载激光雷达营收份额（资料来源：Yole、禾赛科技投资者日、浦银国际）。
• 图表2：2024年全球ADAS激光雷达营收份额（资料来源：Yole、禾赛科技投资者日、浦银国际）。