公司信息更新报告：2025Q1归母净利润扭亏，FCBGA处于业务放量关键时期

2024年公司实现营收58.17亿元，同比增长8.53%，但归母净利润为-1.98亿元，同比大幅下降193.88%。主要原因是ABF板业务费用投入高，以及子公司宜兴硅谷和广州兴科亏损拖累。2025年第一季度，公司营收15.80亿元，同比增长13.77%，环比增长7.76%；归母净利润为0.09亿元，环比实现扭亏。一季度营收创上市以来单季度历史新高。

PCB业务方面，2024年实现营收43.00亿元，同比增长5.11%，毛利率为26.96%，同比下降1.76个百分点。子公司宜兴硅谷因客户和产品结构不佳、竞争激烈导致产能未能充分释放，亏损1.32亿元；北京兴斐受益于高端手机业务恢复性增长和份额提升，净利率高达15.82%。2025年宜兴硅谷减亏是重要目标，公司已进行优化生产工艺、提升良率水平和交付能力等措施，并加大海外市场拓展力度。

封装基板业务方面，2024年实现营收11.16亿元，同比增长35.87%，但毛利率为-43.86%，同比下降32.03个百分点。FCBGA封装基板项目已做好量产准备，但受限于行业需求不足、认证周期长和订单导入慢，人工、折旧、能源和材料等费用投入达7.34亿元，拖累整体净利润。2025年BT板订单持续向好，广州兴科项目将扩产至3万平方米/月；ABF板将全力拓展国内客户，并攻坚海外大客户，争取2025年完成海外客户产品认证。

基于BT板市场需求恢复节奏，小幅下调2025年利润预期，上调2026年利润预期并新增2027年利润预期。预计2025-2027年归母净利润为2.03/4.39/5.83亿元（原值为2.51/3.50亿元），EPS为0.12/0.26/0.35元，当前股价对应PE为94.7/43.7/32.9倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不景气、竞争加剧风险、客户订单释放节奏不及预期。