年报点评：钾肥价格回暖一季度业绩高增，资源优势保障公司未来成长

2025-04-28 顾敏豪中原证券 Leona

核心观点：亚钾国际以钾肥为主业，拥有丰富的钾盐矿资源，在老挝拥有境外生产基地，是东南亚地区规模最大的钾肥生产商。2024年受钾肥价格下行影响，公司业绩下滑，但2025年一季度钾肥价格回暖，公司业绩大幅增长。公司未来将通过产能扩张和产业链延伸提升竞争力。
关键数据：
- 2024年钾肥产量181.54万吨，销量174.14万吨，同比增长10.24%和8.42%。
- 2024年氯化钾全年均价2486.65元/吨，同比下跌17.56%，公司钾肥销售均价1989.47元/吨，同比下滑17.04%。
- 2024年公司营业收入35.48亿元，同比下滑8.97%；净利润9.50亿元，同比下滑23.05%。
- 2025年一季度，公司营业收入12.13亿元，同比增长91.47%；净利润3.84亿元，同比增长373.53%。
研究结论：
- 公司资源储量丰富，产能扩张带来业绩弹性，未来有望充分受益钾肥价格上行的红利。
- 公司通过招商引资模式联合开发非钾产业链，拓展利润增长点，进一步提升资源综合利用水平。
- 预计公司2025、2026年EPS为1.98元和2.65元，PE分别为14.74倍和11.02倍，给予“增持”的投资评级。
风险提示：需求不及预期、产品价格下跌、新项目进展不及预期。