成本支撑不断走弱 碳酸锂价格继续回落探底

核心观点与关键数据

• 碳酸锂价格走势：春节后价格下跌15%，最低跌破6.8万元/吨，反弹高度逐渐降低。4月清明节后跳空低开，随后震荡走弱至6.75万元/吨。
• 需求端：中美关税冲击美国新能源汽车市场，影响三元正极厂订单；国内储能“531抢装”结束，需求平稳，5月动力环比微增被储能环比下降抵消。
• 供应端：4月部分冶炼厂检修减产，但环比3月仍有数千吨增长；澳矿CIF价格跌破800美元/吨，预期继续下行至750美元/吨；智利出口积压导致中国进口量与出口量存在差距。
• 成本支撑：矿山和盐厂技改降本，预计750美元/吨矿价折锂盐不足6.9万元/吨，部分冶炼厂表示价格低于6.5万元/吨可能停产。

研究结论

• 5月供需预测：供应端因检修厂复产及减产厂等待机会，总产量小幅回升；智利出口增加，总供应超过需求，库存预计先减后增创新高。
• 价格走势：碳酸锂价格向上缺乏反弹空间，向下成本支撑不断走弱，主力合约2507预计测试6.5万元一线支撑，建议“反弹沽空”策略。
• 操作建议：单边策略保持反弹沽空思路，期权策略持有LC2507看跌比例期权。
• 风险提示：矿山投产推迟、需求超预期、宏观预期变化等。

市场跟踪

• 价格及价差：仓单质检费下降但仓储、物流、资金成本未减，跨期正套和期现商操作空间被压缩，现货基差走强，广期所仓单维持低位。
• 上游锂矿：4月矿价明显下调，进口锂辉石精矿均价下跌3.2%，云母矿下跌10.2%，冶炼厂成本倒挂导致减产。
• 下游正极材料：关税对动力电池影响间接，储能系统受双重打击，磷酸铁锂电池需求受动力和储能双重影响，5月需求环比持平。
• 4月产量：新能源汽车内强外弱，欧美市场增速放缓；储能需求转弱，三元正极厂受韩国订单减少影响，磷酸铁锂电池需求下滑。
• 5月供应：锂矿价格松动，矿山成本下移，预计矿石进口量环比增加；国内冶炼厂5月减产抵消部分复产增量，总供应环比小幅增长。
• 库存：SMM社会库存13.18万吨，5月预计创新高，广期所仓单维持在3万吨左右低位。