2024年年报点评：双主业表现亮眼，海内外业务高速发展

公司2024年年报显示，整体业绩表现亮眼，营业收入146.00亿元（同比增长27.38%），归母净利润22.60亿元（同比增长18.69%），扣非归母利润22.02亿元（同比增长31.92%），毛利率34.72%（同比增长0.73pct）。分业务来看，医疗服务板块营收32.58亿元（同比增长17.09%），毛利率34.30%；智能配用电业务营收111.20亿元（同比增长31.81%），毛利率34.81%；融资租赁业务营收601.36万元（同比下降85.66%）。国内外业务方面，国内收入116.70亿元（同比增长25.49%），毛利率34.55%；海外业务27.13亿元（同比增长38.40%），毛利率35.45%。费用率端，销售费用率6.96%、管理费用率6.22%、研发费用率3.58%，相较2023年分别下降0.46pct、0.77pct、0.53pct，降本增效效果显著。

1. 智能配用电业务高速发展，在手订单储备充沛。截至2024年底，公司在手订单132.02亿元（同比增长25.81%），其中国内74.54亿元（同比增长24.88%），海外57.48亿元（同比增长27.03%），海外配电在手订单11.98亿元（同比增长166.30%），成为海外业务增长的重要支撑。

2. 医疗服务业务平稳增长，重症康复特色专科规模扩大。公司持续布局重点区域，新增医院10家（收购1家，自建9家），截至2024年底下属医院达38家（康复医院32家，总床位数超万张），巩固了在康复医疗领域的领先优势。

投资建议：公司内生稳健增长，外延加速扩张。预计2025-2027年营业收入分别为177.02亿元、211.02亿元、249.68亿元（同比增长21.2%、19.2%、18.3%），归母净利润分别为27.75亿元、33.67亿元、40.17亿元（同比增长22.8%、21.3%、19.3%），当前股价对应PE为14/11/9X，维持“推荐”评级。

风险提示：规模扩张的管理风险、行业政策风险、海外投资风险、医疗运营风险、汇率波动风险。