2024年年报及2025年一季报点评：多肽API持续放量，定制类业务与小核酸蓄势待发

核心观点与关键数据

• 事件概述：诺泰生物发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现收入16.25亿元（+57.21%），归母净利润4.04亿元（+148.19%）；2025年一季度收入5.66亿元（+58.96%），归母净利润1.53亿元（+130.10%），符合预期。

• 自主选择产品板块：

  • 多肽API收入9.48亿元（+127.72%），主要得益于司美格鲁肽、利拉鲁肽等品种放量。
  • 2026年起司美专利到期，仿制药上市将驱动API继续放量，公司产能布局领先，601、602车间投产后产能达11.6吨。
  • 制剂板块因2024年流感弱需求萎缩，奥司他韦收入受损，但依折麦布阿托伐他汀钙片等7个品种在审批中，司美注射液等在研。

• 定制类产品板块：

  • 收入4.94亿元（+22.34%），主要来自与欧洲大型药企的1.02亿美元大订单增长。
  • 服务对象包括Biktarvy、Ruxolitinib等知名产品，赢得客户认可。
  • 积极布局合成生物学、光化学等前沿技术，延伸至XDC、寡核苷酸领域，预计CDMO板块维持高增速。

• 财务预测与估值：

  • 2025-2026年归母净利润预计5.59/7.11亿元，2027年8.73亿元。
  • 对应当前市值P/E估值21/17/14倍，维持“买入”评级。

• 风险提示：

  • 原料药下游需求不及预期。
  • 产品价格波动风险。
  • 研发进度不及预期。

研究结论

诺泰生物多肽API持续放量，定制类业务与小核酸业务蓄势待发，公司技术领先、产能布局领先，未来发展潜力较大，维持“买入”评级。