2025年一季报点评报告：下游需求疲软，业绩持续承压

核心观点

• 下游需求疲软，业绩持续承压：受房地产持续调整、基础设施投资承压、塑料管道行业竞争加剧等因素影响，公司2025年一季度实现营业收入8.95亿元（同比下滑10.20%），归母净利润1.14亿元（同比下滑25.95%）。
• 聚焦零售业务基本盘，稳步推进国际化：公司持续推进防水、净水等同心圆业务，以“伟星全屋水生态”抢占市场份额；巩固核心市场优势，深化海外人才运营，推进新加坡和泰国业务转型。

关键数据

• 2025年一季度业绩：营业收入8.95亿元（同比下滑10.20%），归母净利润1.14亿元（同比下滑25.95%）。
• 财务预测（2025-2027年）：
  • 营业收入：65.86亿元、69.78亿元、74.06亿元。
  • 归母净利润：10.36亿元、11.78亿元、13.16亿元。
  • 对应PE：18.8倍、16.6倍、14.8倍。
• 可比公司估值（2025年4月25日）：平均PE为26.8倍。

研究结论

• 投资评级：维持“买入”评级，公司作为国内PPR管道行业技术先驱，零售市占率稳步提升，长期发展前景良好。
• 风险提示：宏观环境不利变化、数据来源错误、原材料价格上涨、市场需求不及预期、行业竞争加剧等。

财务预测简表

| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 6,378 | 6,267 | 6,586 | 6,978 | 7,406 | | 同比增速（%） | -8.27 | -1.75 | 5.09 | 5.96 | 6.13 | | 归母净利润（百万元） | 1,432 | 953 | 1,036 | 1,178 | 1,316 | | 同比增速（%） | 10.40 | -33.49| 8.72 | 13.72 | 11.71 | | ROE（%） | 25.41 | 18.34 | 19.08 | 20.98 | 22.17 | | 每股收益（元） | 0.90 | 0.60 | 0.65 | 0.74 | 0.83 | | 市盈率（P/E） | 13.62 | 0.52 | 18.81 | 16.60 | 14.80 |