公用事业行业点评报告：核电连续4年核准超10台，核电长期成长性加强

核电连续4年核准超10台，核电长期成长性加强

核心观点

• 核电核准提速，长期成长确定性强化。2019年重启核电核准以来，连续4年核准超10台机组，2024年核准10台，安全有序发展核电趋势确定。预计2030/2035年核电发电量占比达8%/10%，"十五五"期间年核准核电机组需维持8台以上，常态化核准空间广阔。
• 2025年新核准项目集中，中核广核项目领先。中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别获2/4/2/2台机组，合计核准56台，中核广核项目储备领先。
• 项目储备充足，成长弹性显著。截至2024年底，中国在运核电机组57台（中核/广核/电投/华能分别为25/28/9/1台），在建拟建机组20台（中核/广核/电投/华能分别为80%/71%/100%/600%），核电成长性持续提升。
• 电价波动短期承压，长期逻辑不受影响。2025年综合结算电价同比或承压，但2025Q1核电发电量同增（中核/广核控股分别+13.41%/+9.41%），基荷电源稳定性凸显。2025-2029年预计投产11台机组，项目充足加速投运。

关键数据

• 2019-2025年核准机组：6/4/5/10/10/11/10台。
• 2024年底在运机组：中核25台，广核28台，电投9台，华能1台。
• 在建拟建机组：中核80%，广核71%，电投100%，华能600%。
• 2025-2029年投产节奏：中核2/2/5/2/1台，广核1/2/2/1/1台。

研究结论

• 短期电价波动不影响核电长期成长，核准提速+四代核电突破彰显发展潜力。
• 投资建议：重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H、电投产融。
• 风险提示：电价波动、新项目投运不及预期、核电机组运行风险。