银龙股份深度分析
核心观点： 银龙股份作为老牌预应力钢材制造商，凭借47年的发展历史，形成了技术、品牌和项目资源等核心竞争力，在预应力钢材和混凝土制品板块齐头并进，产品矩阵丰富，多产品位居行业领军地位。公司深入布局上下游，形成产品/技术/生产设备/投资运营的全产业链业务模式，服务铁路、轨交、水利、路桥等大基建领域和风电、光伏等新型能源领域。
关键数据： 2023年公司营收27.49亿元，同比+11.57%，归母净利润1.72亿元，同比+65.18%，净利率提升至6.63%。2024年前三季度实现归母净利润1.69亿元，同比+42.81%，净利率提升至8.14%。预计2024年归母净利润同比增长40%。
研究结论： 公司通过传统产品和高附加值产品并行战略，打造多层级产品体系，近几年推出高附加值高毛利率产品，包括高强度桥梁缆索丝、混凝土用超高强钢绞线和轨道板用钢丝等，并扩大高附加值产品应用占比，带动整体盈利能力明显改善。公司在高铁轨道板领域形成从材料供应、装备制造、生产服务至信息化管理、运维监测的一体化解决方案能力，产能全国布局，积极开拓重大项目订单。公司业务全球布局，海外业务发展历史悠久，目前形成预应力材料和铁路轨道产品两大主业的出海。公司积极拓展新能源领域，在新能源领域业务包括预应力材料产品供应和新能源项目投资运营，充分发挥协同效应，带动预应力材料订单增长，并新增新能源运营业绩贡献点。公司作为预应力钢材产品领域的民营龙头，发展历史悠久，产能全国布局，产品种类多样，并推出高附加值产品，产品竞争力突出，行业地位稳固。公司深入布局预应力钢材产品上下游，多业务支撑长期发展。公司借助产能区位优势，积极开拓重大项目订单，同时高毛利产品占比提升驱动整体盈利改善。目前国内财政定调积极，铁路建设、公路桥梁和水利建设等基建领域需求持续增长，短期公司主营业务增长具备需求和订单支撑，中长期受益于行业细分产品渗透率提升、海外业务布局和新能源投资等多元业务的业绩增厚。预计2024-2026年公司分别实现营收31.12亿元、36.76亿元和42.20亿元，分别同比增长13.2%、18.1%和14.8%，归母净利润分别为2.41亿元、3.27亿元、4.28亿元，分别同比40.6%、35.8%和30.7%，对应2024-2026年PE分别为21.1倍、15.5倍和11.9倍。给予公司“买入-A”评级，2025年20倍PE，6个月目标价7.65元。
