黄金估值依旧高估,相对白银、原油、铜均高估,与美元指数负相关,与真实利率负相关性走弱。美联储年内可能4次降息,但鲍威尔认为经济表现良好,不急于降息。美国3月CPI年率2.4%,显著回落,核心CPI同比2.8%,连续第二个月回落。能源价格全面回落,食品杂货成本上涨0.5%。3月PPI同比增幅降至2.7%,能源价格下跌主因。3月非农就业人口新增22.8万人,远超预期,失业率上升至4.2%。黄金库存挤仓结束,ETF继续增仓,中国央行连续第5个月增持黄金。全球主要央行黄金储备1月反弹,波兰央行目标500吨,当前480吨。国内黄金春节销售转好,海外挤仓结束,抄底资金涌入。白银基本面略好,连续去库,1-3月新装机超预期,全年需求前高后低,需求大概率走弱,铜粉存在替代可能。建议做空沪银,考虑做多金银比,1手沪金对应5手沪银。