棉花周度报告：外盘走弱，国内需求不及预期，棉价回调压力仍存

棉花周报 外盘走弱，国内需求不及预期，棉价回调压力仍存 2024年03月03日 棉花周度报告 报告要点： 国际棉花市场： 供应端：巴西种植结束，增产预期较强；印度棉价上涨，棉农挺价惜售，周度上市量下滑；美棉价格上涨，德州干旱有所缓解，下一年度种植面积有望增加。 需求端：高价抑制需求，美棉出口签约明显下滑；成本走强叠加订单改善有限，东南亚开机率再次下滑。 展望后市：短期，宏观偏弱，美棉估值偏高，出口签约下滑，但美 棉期末库存偏低，叠加东南亚原料库存偏低，后期存在刚性进口需求，继续下跌空间有限，有望维持90-95美分/磅震荡。中长期，需关注下游需求能否出现实质性利好以及东南亚棉花进口需求。 国内棉花市场： 供应端：全国工商业库存处于偏高水平，进口充足，供应宽松。进口成本上升，轧花厂对节后预期乐观，销售基差小幅上涨，但纺企接受度不高，原料充足，采购偏少，市场气氛维持清淡。 需求端：下游开机率快速回升，但仍以执行前期订单为主，新增订单不足，原料库存充足，叠加棉价上涨，产销维持亏损导致继续补库力度偏弱，整体成交清单，棉纱库存小幅累库，后市信心下滑。 展望后市：短期，外盘冲高回落，国内情绪偏弱，节后下游原料补 库不及预期，棉价存在回调压力，但当前产业矛盾不大，高开机下需求存在一定支撑，继续下跌空间有限。中期需关注3月份下游需求表现判断进一步走势。长期欧美补库预期仍存，全球供需格局转紧，棉价重心有望上移。 后需关注点：美棉出口销售情况，国内织厂原料补库力度。 创元研究 相关报告： 1、20240114创元农产品棉花周报：下游备货接近尾声，USDA报告偏空。 2、20240121创元农产品棉花周报：消费端继续上涨驱动减弱，关注上游套保力度。 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：再依努尔 邮箱：zaynur@cyqh.com.cn 目录 目录2 一、市场表现3 1.1周度概况3 1.2期现价格表现3 二、棉花供需情况6 2.1国际棉花供需：高价带来负反馈，东南亚签约下滑6 2.1.1美国棉花供需情况6 2.1.2巴西棉花供需情况8 2.1.3印度棉花供需情况9 2.1.4越南纺织业运行情况10 2.2国内棉花供需：下游新增订单不足，成交维持清单11 2.2.1国内棉花供应11 2.2.2棉花进口供应11 2.2.3国内棉花库存12 2.2.4国内下游需求12 2.2.5下游替代品价差14 一、市场表现 1.1周度概况 单位 3月1日 2 月23日 涨跌幅 中国棉花价格指数：328指数 元/吨 17159 17030 1% 新疆市场价格 元/吨 16950 16850 1% 期货收盘价：主力合约 元/吨 16150 16320 -1% Cotlook:A价格指数 元/吨 107 101.5 5% NYBOT2号棉花收盘价 美分/磅 95.57 94.44 2.4% 进口棉花价格指数：1%关税 元/吨 19072 18228 5% 中国纱线价格指数:C32S 元/吨 23550 23550 0% 仓单数量 张 15261 15355 -1% 国内期现基差 元/吨 1009 710 42% 资料来源：同花顺、创元研究 1.2期现价格表现 期货： 国际棉价：本周低库存刺激美棉陈作合约均出现逼仓行情，周中05主力 合约涨至103.8美分/磅，周五美棉出口数据回落，基本面弱势被验证，资金获利出逃，临近收盘跌停，但周度涨幅仍2%以上。 国内方面：节后织布厂对新订单存疑，原料库存充足是情况下继续采购偏弱，市场成交清淡，投资者对国内市场维持谨慎，棉价走势与外盘分化，且因节后需求不及预期导致主力05合约周度下跌1%，收盘于16150元/吨。 现货： 本周下游逐步复工，纺企采购现货较上周好转，但仍以刚需补库为主，进口棉受外盘大涨影响部分下调基差，但走货不如人民币现货。当前疆内库2023/24机采双29含杂3.5内成交基差多在CF05+700~850；双28杂3.5内主流可成交基差多在CF05+550~700；一口成交价在16750-17100元/吨，较上周持稳。节后纺织厂新增订单和原料补库弱势之下棉纱价格也有回调，C32S实际成交价格下降200元/吨左右至23250元/吨左右，内地即期纺纱利润维持在- 1400元/吨左右。国际市场来说，美棉库存偏低，东南亚进口需求增加导致资金炒作，期货逼仓，现货价格跟随报涨，CotlookA指数收在107美分/磅附近，涨幅达5%走势，内外价差倒挂，走扩至2000元/吨。 图：期货收盘价（活跃合约）（元/吨）图：NYBOT2号棉花收盘价（美分/磅） 24000 22000 2021年2022年2023年2024年 2021年2022年2023年2024年 180 160 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1月2日3月2日5月1日6月30日8月29日10月30日12月29日 140 120 100 80 60 40 1月2日3月2日5月3日7月5日9月3日11月3日 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图：仓单数量（张）图：有效预报单（张） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020年2021年2022年 2023年2024年 2023年 2024年 2020年2021年2022年9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2日3月2日5月5日7月4日9月2日11月8日1月2日3月2日5月5日7月4日9月2日11月8日 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图：棉花5-9价差（元/吨）图：棉花1-9价差（元/吨） 2021202220232024 2021202220232024 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1-11-212-103-13-214-104-30 2000 1500 1000 500 0 -500 2-12-213-124-14-215-115-316-207-107-308-19 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图：棉花现货价格指数:328（元/吨）图：国内期现基差走势（元/吨） 24000 22000 20000 18000 16000 2021年2022年2023年2024年 3500 2021年2022年2023年2024年3000 2500 2000 1500 1000 14000 12000 10000 8000 1月2日3月2日5月1日6月30日8月29日10月30日12月29日 500 0 -500 -1000 -1500 1月2日3月2日5月1日6月30日8月29日10月30日12月29日 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图：纱线价格指数:C32s（元/吨）图：国际棉花价格指数（磅/美分） 33000 30000 27000 24000 2021年2022年2023年2024年 2021年2022年2023年2024年200 180 160 140 120 100 21000 18000 15000 1月2日3月2日5月1日6月30日8月29日10月30日12月29日 80 60 40 20 0 1月2日3月2日5月4日7月5日9月4日11月3日 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 二、棉花供需情况 2.1国际棉花供需：高价带来负反馈，东南亚签约下滑 2.1.1美国棉花供需情况 种植：截至01日，美棉加工量为1093万包，因减产处于历史偏低水平。 图：美国陆地棉加工量（万包） 2020/212021/222022/232023/24 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 10-0110-1511-0111-1512-0112-1501-0101-1502-0103-01 资料来源：USDA、创元研究 USDA报告：2月USDA预测美国本年度产量持稳，因中国进口需求支撑，出口销售量调整，期末库存下滑，库销比下降至历史低位，对棉价利多。 阿根廷上一年度减产之下全球期初库存下降，澳大利亚本年度产量下滑，全球产量环比下调7.7万吨，全球消费量预估持平，供应减少推动期末库存环比减 少14.8万吨，供应过剩格局小幅转紧。 表：USDA预估美国棉花供需平衡表（单位：万英亩，磅/英亩，百万包） 21/22 22/23 23/24（1） 23/24（2） 环比 同比 种植面积 1122 1379 1109 1109 0% -20% 收获面积 1,027 731 862 862 0% 18% 单产 819 950 765 845 10% -11% 产量 17.52 14.68 12.43 12.43 0% -15% 消费 2.55 2.1 1.90 1.75 -8% -17% 出口 14.62 12.2 12.30 12.30 0% 1% 期末库存 3.75 4.1 2.80 2.80 0% -32% 库消比 22% 29% 29% 20% USDA全球棉花供需平衡表（单位：百万包） 表：USDA全球棉花产量预测 2019/20 产量 121.02 进口 40.56 消费 103.73 出口 41.08 期末库存 97.05 库存消费比 94% 2020/21 111.37 48.62 122.05 48.53 88.45 72% 2021/22 121.57 46.94 124.27 46.95 85.73 67% 2022/23（Est） 115.92 38.83 110.17 38.86 92.01 84% 同比变化 4.1% -20.1% -9.7% -19.9% 4.0% 2023/24（5） 115.69 42.84 116.23 42.85 92.28 79% 2023/24（6） 116.72 43.74 117 43.75 92.79 79% 2023/24（7） 116.84 43.49 116.45 43.51 94.52 81% 2023/24（8） 114.12 43.88 116.94 43.86 91.6 78% 2023/24（9） 112.39 43.27 115.88 43.27 89.96 78% 2023/24（10） 112.6 43.23 115.79 43.24 79.92 69% 2023/24（11） 113.46 43.3 115.3 43.31 81.5 71% 2023/24（12） 112.92 43.15 113.73 43.15 82.4 72% 2023/24（1） 113.18 43.05 112.43 43.05 84.38 75% 2023/24（2） 112.82 42.88 112.46 42.87 83.7 74% 同比变化 -2.7% 10.4% 2.1% 10.3% -9.0% 资料来源：同花顺、创元研究 美棉购销：截止11日，美国2023/24年度陆地棉净出口签约量为9072吨，较前周减少69%，较前四周平均值减少83%，签约量净增来自土耳其、厄瓜多尔、越南、萨尔瓦多和墨西哥。签约量净减少来自 巴基斯坦和新加坡。美国2024/25年度陆地棉净出口签约量为3039吨，主要买主是韩国、土耳其和日本。美国2023/24年度陆地棉出口装运量为6.06万吨，较前周增长5%，较前四周平均值减少9%，主要运往中国（2.35万、越南、巴基斯坦、土耳其和孟加拉国。） 图：美陆地棉当前年度出口装运量（单位：万包）图：美陆地棉当前年度净销售量（单位：万包） 2021202220232024202120222