PTA&MEG周度报告：成本走弱 压制聚酯原料高位回调

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 成本走弱压制聚酯原料高位回调 2024年2月5日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约承压回调，周度下跌3.21%；MEG主力合约下跌2.1%，承压回调。 后市展望 基本面来看，供应端，PTA方面，上周装置负荷82%，小幅上调，近期加工费修复，部分装置检修延迟，装置负荷相对高位；MEG方面，上周装置负荷65.98%，环比回升0.07个百分点，未延续大幅回升。需求方面，聚酯负荷下滑1.1个百分点至83.5%，江浙织机基本处于放假状态，随着春节临近，聚酯装置逐步进入春节，装置负荷将下滑。库存上，PTA社会库存398.4万吨，增加10.8万吨；MEG港口库存下滑5.14万吨至70.51万吨。综合而言，PTA方面，美国经济数据强劲，美元指数上涨，压制原油走弱，不过地缘政治对供应仍有扰动预期，成本带动PTA高位回落，春节逐步临近，下游补库减弱，装置负荷未进一步下滑，亦压制盘面。MEG方面，原油承压回落，市场氛围转弱，叠加春节逐步临近，乙二醇高位承压回调，不过国内港口库存及社会库存延续去化，对盘面仍有较强支撑，一季度仍是偏强格局。 策略建议 承压。 风险提示 原油超预期波动及宏观政策超预期。 周度报告 1.行情回顾 PTA主力合约承压回调，周度下跌3.21%；MEG主力合约下跌2.1%，承压回调。 PTA现货方面，成本端压制现货价格，供应端装置负荷小幅回升，聚酯负荷下降，供需呈现累库状态，不过天气影响，导致PTA现货流通偏慢，基差有所走强，总体现货受成本压制。从成交量来看，临近假期，现货成交一般，日均成交量在3万吨上下 乙二醇现货方面，上周乙二醇现货冲高回落，交投活跃。国内港口库存去化，以及美国寒潮影响部分装置，使得供应扰动预期再度攀升，提振乙二醇走强，而国内装置负荷较大幅度提升，压制盘面进一步走强。乙二醇外盘市场整体商谈清淡。 基差方面，PTA方面，月差走强带动基差略有走强；乙二醇港口库存去化，基差有所支撑。 图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 PTA主力合约 PTA现货报价基差元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 2020-07-08 2020-10-08 2021-01-08 2021-04-08 2021-07-08 2021-10-08 2022-01-08 2022-04-08 2022-07-08 2022-10-08 2023-01-08 2023-04-08 2023-07-08 2023-10-08 2024-01-08 -400.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 周度报告 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-06-16 2021-08-16 2021-10-16 2021-12-16 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 2022-02-16 2022-04-16 2022-06-16 2022-08-16 2022-10-16 2022-12-16 2023-02-16 2023-04-16 2023-06-16 2023-08-16 2023-10-16 2023-12-16 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2.成本及加工差 原油承压。一方面美国经济数据强劲，美元强势反弹，原油金融属性压力攀升；另一方面，美国寒潮影响减弱，地缘政治扰动亦有减弱预期，供应端扰动减弱，基本面支撑亦有所减弱。总体油价震荡承压。 PX震荡承压。成本端，原油高位承压回调，成本压制PX，供需面看，PX 装置负荷变化不大，PTA装置亦变化不大，供需面对PX指引有限，PX跟随宏观及成本变化。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-07-08 2020-09-08 2020-11-08 2021-01-08 2021-03-08 2021-05-08 2021-07-08 2021-09-08 2021-11-08 2022-01-08 2022-03-08 2022-05-08 2022-07-08 2022-09-08 2022-11-08 2023-01-08 2023-03-08 2023-05-08 2023-07-08 2023-09-08 2023-11-08 2024-01-08 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差高位。近期成本回落明显，市场提前交易芳烃调油逻辑缓和， PTA加工差高位。 图表4：PTA现货加工差 周度报告 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020-07-13 2020-09-13 2020-11-13 2021-01-13 2021-03-13 2021-05-13 2021-07-13 2021-09-13 2021-11-13 2022-01-13 2022-03-13 2022-05-13 2022-07-13 2022-09-13 2022-11-13 2023-01-13 2023-03-13 2023-05-13 2023-07-13 2023-09-13 2023-11-13 2024-01-13 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨） 盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 1500 1000 500 0 2020-07-13 2020-10-13 2021-01-13 2021-04-13 2021-07-13 2021-10-13 2022-01-13 2022-04-13 2022-07-13 2022-10-13 2023-01-13 2023-04-13 2023-07-13 2023-10-13 2024-01-13 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制及油制利润修复。近期乙二醇总体走势偏强，煤价及油价有所承压，煤制及油制乙二醇利润修复。 图表6：煤制乙二醇毛利 周度报告 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020/7/10 2020/9/10 2020/11/10 2021/1/10 2021/3/10 2021/5/10 2021/7/10 2021/9/10 2021/11/10 2022/1/10 2022/3/10 2022/5/10 2022/7/10 2022/9/10 2022/11/10 2023/1/10 2023/3/10 2023/5/10 2023/7/10 2023/9/10 2023/11/10 2024/1/10 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：石脑油制乙二醇毛利 元/吨 美石脑油制MEG加工利润（左轴）石脑油CFR日本（左轴） 1400.00MEG外盘（右轴） 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 2020/06/222021/06/222022/06/222023/06/22 -200.00 -400.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 装置负荷小幅回升。截止2024年2月1日，PTA装置为82%，装置负荷小 幅回升2个百分点。从装置变化看，百宏250万吨、恒力250万吨恢复正常，逸 盛宁波200万吨检修，逸盛新材料降幅至9成，个别装置小幅调整负荷，总体装 置略有攀升。今日四川能投100万吨装置重启，近期加工费高位，部分装置检修推迟，整体装置负荷高位。 周度报告 图表8：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月15日 1月31日 2月15日 2月28日 3月12日 3月25日 4月6日 4月19日 5月4日 5月18日 6月1日 6月14日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 9月11日 9月24日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月30日 12月13日 12月25日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2MEG供应端 装置负荷变化不大。截止2024年2月1日，国内乙二醇整体开工负荷在 65.98%，环比上升0.07个百分点，其中煤制负荷61.59%左右，回落1.67个百分点。上周装置变化主要为为扬巴短停结束重启，中化及陕煤负荷提升，利润回升后，装置负荷有所修复。 图表9：MEG装置负荷 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 10 % 0.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2016/08/26 2017/01/26 2017/06/26 2017/11/26 2018/04/26 2018/09/26 2019/02/26 2019/07/26 2019/12/26 2020/05/26 2020/10/26 2021/03/26 2021/08/26 2022/01/26 2022/06/26 2022/11/26 2023/04/26 2023/09/26 0.00 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.3需求端 聚酯负荷下滑，季节性降负逐步临近。截止2024年2月1日聚酯负荷维持 83.5%，回落1.1个百分点。 图表10：聚酯负荷 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 从现金流来看，聚酯原料回落，聚酯现金流略有修复，但总体仍低迷，终端逐步放假，聚酯现金流难明显修复。 图表12：聚酯现金流 2017/09/22 2018/01/22 2018/05/22 2018/09/