形态学研究之十五：形态学在ETF轮动上的研究

核心观点与策略介绍

ETF轮动策略是指根据市场情况在不同ETF之间切换投资组合，以获取超额收益。策略依据包括动量、估值、宏观经济指标等。本报告提出使用形态学作为原始数据，将ETF成分股合成ETF信号进行轮动。通过计算ETF指数每天多空个股个数之和除以成分股个数，并进行30天HMA均线求解，得到表征ETF看多或看空力量的指标，解决了不同ETF因成分股数量不同而不可比的问题。

策略回测与结果

基于历史数据回测，三种策略均跑赢万得偏股混合型基金指数：

1. 固定时间点调仓策略：每周一根据上周五选择前N个ETF开盘价买入，计算量少，交易次数低，手续费少，但收益率一般。最佳N值为6，年化收益率2.849%，最大回撤-72.819%。
2. 每日调仓策略：每日根据前一日信号选取N个ETF买入，紧跟ETF成分股变化，但计算量大，交易次数多，对手续费敏感。最佳N值为4，年化收益率6.807%，最大回撤-74.325%。
3. 买入持有信号消失退出策略：以初始某天为起点买入持有，直到某ETF不再看多，选择剩余ETF中强度最大的买入。兼顾前两种策略优势，充分利用信号特性，尊重低频换手规则。最佳N值为4，年化收益率12.324%，最大回撤-65.185%。

研究结论

从回测结果来看，买入持有信号消失退出策略表现最佳，兼具信号利用率和低频换手优势。ETF轮动并非选择ETF越多越好，最佳数量为4个。形态学信号可通过API获取，方便策略复现和应用。