日元最近“强的飞起”，后续将如何演绎？–20250428

近期日元大幅升值的核心因素

1. 避险需求：全球对美国经济滞胀、特朗普关税政策及美联储独立性担忧加剧，推动资金流向日元等避险资产。数据显示，4月份海外投资者净买入日本债券和股票达9.64万亿日元，创历史新高。
2. 套息交易逆转：美日利差持续收窄（年初约3.5个百分点降至约2.99个百分点），叠加日元升值导致的汇率损失，使日元套息交易失去吸引力，资金回流日元资产。4月前两周，日本投资者净减持3万亿日元的海外债券。
3. 美日贸易谈判：美国可能施压日本配合美元贬值、日元升值以减少贸易赤字，并以此作为降低关税的条件。若日本妥协，或复刻1985年广场协议后日元飙升的局面，但日本经济可能因出口竞争力削弱而受损。

展望后市

• 利好因素：若日本央行持续加息、美联储降息，利差收窄将持续利好日元；全球金融市场波动或地缘风险升级将强化避险需求；日本经济巩固增长（实现“物价-工资-消费”良性循环）也将支撑日元。
• 风险因素：美国经济韧性超预期推升美元，或日本国内需求疲软限制央行加息，可能令日元升值受阻。
• 短期建议：日元多头头寸拥挤，需警惕多头反转风险。

关键数据

• 日元兑美元4月24日盘中最低跌至139.8855，创2024年9月以来新低。
• 截至4月24日，日元兑美元今年累计升值超9%，做多收益率秒杀多数股票、债券，仅次于黄金。
• 4月份海外投资者净买入日本债券和股票9.64万亿日元，创1996年有记录以来最高水平。
• 4月前两周，日本投资者净减持3万亿日元的海外债券（约220亿美元）。

研究结论

日元近期升值是多重因素叠加的结果，未来走势取决于利差变化、避险需求和日本经济表现。短期需警惕多头拥挤风险，长期需关注美日政策动向及日本经济韧性。