2025年第一季度新业务价值保持稳健，提升L&H运营调整后的净利润回到正增长。

核心观点与关键数据

业绩表现
2025年第一季度，平安保险集团寿险及健康险新业务价值（NBV）同比增长34.9%至129亿元人民币，利润率提升至28.3%（年度计划基础），运营利润（OPAT）增长5.0%（上一季度为-22.8%）。集团OPAT同比增长2.4%至379亿元人民币，主要得益于寿险及健康险和资产管理板块的贡献。净利润同比下降26.4%至270亿元人民币，受投资收益（-65%）影响，但公平价值损失部分抵消了股权收益。

关键数据

• 寿险及健康险NBV同比增长34.9%，达到129亿元人民币。
• 集团OPAT同比增长2.4%至379亿元人民币。
• 净利润同比下降26.4%至270亿元人民币。
• 财产及意外险OPAT下降16.4%，但核心运营比率（CoR）改善至96.6%。
• 平安银行净利润同比下降5.6%，净息差（NIM）收窄至1.83%。

未来展望
预计2025财年利润率将恢复，三个核心业务板块的OPAT将长期稳定，NBV将上升。保持买入评级，目标价65.10港元，2025财年预估EV/PE比值为0.8x。

风险因素
长期低利率、股票市场波动加剧、新销售低于预期以及成本回收率（CoR）恶化等。

资本管理
平安保险集团提议发行最高50亿元人民币的国内债务融资工具，旨在优化资本结构并降低融资成本。

估值与每股数据
2025年4月28日，市净率/嵌入式价值（P/B）为0.73倍，一致预期每股收益为2.74亿元人民币。预计2025至2027年每股收益分别为2.61至3.02亿元人民币。

研究结论

平安保险集团在2025年第一季度表现稳健，寿险及健康险NBV增长强劲，利润率提升，但净利润受投资收益影响有所下降。未来预计利润率将恢复，NBV将上升，维持买入评级。需关注长期低利率、市场波动等风险因素。