月度观点及策略
- 基本面观点：现货猪价月内区间宽幅震荡，价格重心上移，但中期上涨空间有限。养殖端惜售情绪浓厚，局部地区出现“二次育肥”现象，但主动去产能积极性不高。能繁母猪存栏小幅下滑，仍高于正常保有量，产能充足，后期出栏压力较大。需关注规模场出栏计划、市场情绪、终端需求、出栏体重、二育动态及冻品库存等因素。
- 策略观点与展望：2025年二季度生猪供给温和增量，国内产能依旧宽裕，二育市场心态谨慎。当前主力09合约估值中性，建议暂时观望，支撑位参考13800。期权方面，可轻仓买入看涨期权，关注肥标价差及二育情况。
产业链结构
- 涵盖种猪场、二元小母猪、后备母猪、能繁母猪、仔猪、猪贩子、屠宰、肉制品市场等环节，以及饲料厂、规模企业、散养户等主体。
期现市场
- 生猪现货价格区间宽幅震荡，价格重心上移。期现基差分化，DEC生猪1-3、3-5、5-9、9-11价差均有所变化。
- 标肥价差持续走缩，倒挂现象显现。肥猪需求减弱，标猪价格阶段性支撑。
- 仔猪价格环比下跌，但仍处高位，补栏意愿减弱。淘汰母猪价格跟随生猪价格窄幅震荡偏强。
产能
- 能繁母猪存栏环比微降，但仍高于正常保有量，产能正常波动。PSY持续提升，后期出栏压力较大。
- 规模场能繁母猪存栏微涨，淘汰量环比持平。中小散户淘汰量环比下降。
- 能繁母猪存栏结构中，二元母猪占比高于三元母猪。
供给端
- 商品猪存栏环比增加，规模企业和散户均有所增长。
- 商品猪出栏量环比增加，规模场出栏进度偏快，散户出栏增多。
- 商品猪存栏结构中，7-49公斤小猪存栏下降，140公斤以上大猪存栏上涨。
- 商品猪出栏均重稳中微增，后续或高位调整。
需求端
- 生猪屠宰量维持稳定，屠企库容率微幅增加。
- 冻品库存处于偏低水平，对猪价冲击有限。
- 屠企开工率及鲜销率稳定，少数地区鲜品销售不佳。
- 替代品价格中，牛肉、羊肉、鸡肉、鸡蛋价格稳定。
成本及利润
- 生猪养殖屠宰利润受饲料原料价格涨幅影响，盈利空间受挤压。
- 自繁自养和外购仔猪盈利环比下降。
- 屠宰毛利&料肉比稳定。
- 猪粮比值微幅上调，预计下周猪粮比值或波动幅度不大。
研究结论
- 当前生猪市场多空分歧加剧，盘面冲高回落。
- 中期猪价上涨空间有限，关注规模场出栏计划、市场情绪、终端需求等因素。
- 建议暂时观望，期权可轻仓买入看涨。
