橡胶周报：多空分歧出现，沪胶冲高回落

专业研究·创造价值 2023年4月30日橡胶周报 多空分歧出现沪胶冲高回落 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 投资咨询团队 橡胶：节前一周，虽然国内云南天胶产区因干旱和白粉病因素影响，在推迟割胶引发的减产利多因素发酵下，国内橡胶期货一度强势走高，不过面对欧美银行业危机重新升温的背景下，利空因素盖过偏多供需基本面支撑，胶价再度承压回落。其中，沪胶期货2309合约 在回升至12230元/吨一线后重新走弱收低至11770元/吨附近，当周 累计下跌0.76%；标胶期货2307合约在回升至9975元/吨一线后重新走弱收低至9620元/吨附近，当周累计下跌0.62%。从月间价差走势来看，沪胶09-01月间价差维持贴水模式，贴水幅度略微扩大至1080元/吨。 由于欧美银行业危机再度发酵，叠加五一节后，欧美央行将迎来加息周，宏观面系统性风险重新升温，并盖过国内云南天胶产区旱情带来的有利因素支撑。同时国内橡胶库存持续攀升，且下游需求旺季趋于尾声，消费预期减弱。在偏空氛围主导下，预计后市国内橡胶期货价格料维持震荡偏弱的走势。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 4 正文目录 1市场回顾...... 1.1现货价格振 1.2期价上涨，2橡胶市场供需依 2.1产胶国产量 2.2轮胎开工率 2.3车市销量显 2.4上期所库存3结论.......... 专业研究·创造价值 橡胶|周报 ...............................................................4 荡回升，基差走阔4 月差转为升水4 然偏弱6 稳步回升，供应压力增大6 略有回升7 著好转7 回升，青岛保税区库存增加7 ...............................................................9 1/12请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格小幅回落，基差略微升阔4 1.2期价冲高回落，月差略微扩大4 22023年全球胶市料维持紧平衡6 2.1东南亚产胶国二季度将产量回升6 2.2一季度国内橡胶进口量同比大幅增长7 2.3国内轮胎行业开工率小幅回升7 2.4车市终端零售继续向好7 2.5上期所库存小幅减少，青岛保税区库存增加7 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5沪胶1-5月差走势5 图6沪胶5-9月差走势5 图7沪胶9-1月差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10全球主要产胶国月度产量（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内全钢胎开工率周度走势7 图13我国天胶及合成胶进口量走势图7 图14国内汽车产量走势图7 图15国内汽车销量走势图7 图16国内经销商库存预警走势图8 图17国内重卡销量走势图8 图18国内重卡销量及增速走势图8 图19国内物流景气指数走势图8 图20上期所橡胶期货库存8 图21青岛保税区橡胶库存8 1市场回顾 1.1现货价格小幅回落，基差先抑后扬 2023年4月28日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现 货参考报价，维持在11400元/吨一线振荡整理。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2309合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现先抑后扬的态势，整体贴水幅度略微扩大。截止2023年4月28日当周，二者基差维持在-370元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2305 11400元/ 吨 -100元/吨 11770元/吨 -90元/吨 -370元/吨 -130元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价冲高回落，月差略微扩大 节前一周，虽然国内云南天胶产区因干旱和白粉病因素影响，在推迟割胶引发的减产利多因素发酵下，国内橡胶期货一度强势走高，不过面对欧美银行业危机重新升温的背景下，利空因素盖过偏多供需基本面支撑，胶价再度承压回落。 其中，沪胶期货2309合约在回升至12230元/吨一线后重新走弱收低至11770元/ 吨附近，当周累计下跌0.76%；标胶期货2307合约在回升至9975元/吨一线后重新走弱收低至9620元/吨附近，当周累计下跌0.62%。从月间价差走势来看，沪胶09-01月间价差维持贴水模式，贴水幅度略微扩大至1080元/吨。 图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5沪胶1-5月差走势图6沪胶5-9月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶9-1月差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 22023年全球胶市料维持紧平衡 2.1东南亚产胶国二季度将产量回升 截止2023年3月中下旬，国内产区橡胶园整体长势良好，部分地区存在少量橡胶白粉病现象。据显示，海南原料：海南产区橡胶树长势良好，且暂时没有严重病虫害发生，天气情况正常的情况下，预计下周部分区域将正常试割，目前预计开割时间基本符合正常季节性开割时间。目前海南产区全面停割，暂无原料价格。云南原料：本周云南原料产区，部分区域像是景洪，勐腊区域的橡胶白粉病现象，胶农已经开始抑制白粉病蔓延，此外云南产区受小雨天气影响，少数区域受天气影响带来的落叶问题，据悉开割时间在4月初，比预期开割时间略微延后一周左右。 据我国和东南亚产胶国生产规律发现，每当旱季来临，国内外产胶区将步入低产季。可以看到，每年11月中旬以后，我国云南和海南天胶产区会率先 迎来停割季。而从第二年的1月末开始，自北向南，越南、泰国、马来西亚和 印尼也会开启新一轮的低产期，胶水产出阶段性回落。直到4-5月份迎来雨季以后，新一轮割胶期启动，胶水产出才会有所止跌回升。 据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的2023年3月报告显示，2023 年2月产胶国成员国天胶产量小幅减少至85.09万吨，月环比小幅下降28.67万吨。而根据过去5年ANRPC发布的数据显示，2018-2022年该组织成员国1月产量均值达98.22万吨，2月产量均值达87.63万吨，3月产量均值达74.37万吨，4月产量均值达80.64万吨，5月产量均值达83.53万吨，6月产量均值达89.51万吨。整体产量走向符合一季度低产季模式。直到二季度开始，东南亚雨季到来以后，新一轮开割期启动，新胶产量才会迎来稳步回升周期。因此可以预计2023年二季度开始，随着产胶国重新开割，胶市供应压力才会企稳回升。从全年角度来看，2023年全球天然橡胶产量将达到1469.3万吨，消费 量将达到1473.8万吨，供需或出现缺口4.5万吨。整体维持供需紧平衡的状态。 而期货市场具有大宗商品价格预期走向的领先属性，因此沪胶期货在每年3月份就开始提前反应新供应周期到来的不利影响，期价呈现大概率下跌走势。 据统计，自2010年以来，沪胶主力合约在3月下跌概率高达84.61%，平均跌幅达6.61%。步入4-5月份以后，胶价下跌概率回落至54%-62%，整体跌幅缩小至1%-2%。由此来看，新一轮割胶带来的供应增量的利空得到逐步消化，跌幅趋缓，下跌行情步入尾声。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）图10全球主要产胶国月度产量（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.2一季度国内橡胶进口量同比大幅增长 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。而2018-2022年中国天然橡胶进口量保持在500万-600万吨，2017年起非标套利 贸易的活跃，进口量明显增长，年度进口量突破500万吨；而2022年由于上半年轮胎出口市场表现偏强以及年内非标基差的持续走强，支撑中国天然橡胶进口量突破至606.05万吨，同比上涨12.77%，创下历史最高水平。 据海关总署公布的数据显示，2023年3月中国天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量73.8万吨，同比增长0.1%；1-3月我国天然及合成橡胶（包括胶乳）累计进口量205.9万吨，同比增长10.7%。 图11我国天胶及合成胶进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.3国内轮胎行业开工率略微回落 随着国内经济稳步向好发展，内需增长带动国内车市消费回暖，从而拉动轮胎行业景气度回升并刺激轮胎产量增长。据国家统计局最新公布的数据显示，2023年3月中国全钢轮胎总产量为1318万条，同比上升12.62%，环比上升 15.51%。2023年3月中国半钢轮胎总产量为5210.2万条，同比上升11.77%，环比上升15.72%。2023年1-3月中国全钢轮胎累计产量3093.62万条，同比上升16.47%；中国半钢轮胎累计产量12624万条，同比上升12.45%。截至4月14日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存35天，周环比增加2天；半钢胎 成品库存34天，周环比增加2天。 截止2023年4月28日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为71.21%， 较上周略微回落0.81个百分点，同比大幅增加16.56个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.79%，较上周略微回落0.29个百分点，同比大幅增加 11.79个百分点。 图12国内全钢胎开工率周度走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图13国内半钢胎开工率周度走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.4车市终端零售继续向好 中汽协数据显示，3月，汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。1-3月，汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆，同比分别下降4.3%和6.7%，较同期小幅下滑整体来看，汽车市场国内有效需求尚未得到完全释放。 在终端零售环节，2023年3月中国汽车经销商库存预警指数为62.4%，同比下降1.2个百分点，环比上升4.3个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处于不景气区间。 受国内企业信心继续增强，在经济保持平稳较快回升的背景下，物流行业继续平稳、向好运行。据显示，2023年3月份中国物流业景气指数为55.5%，环比上升5.4个百分点，连续两个月回升，累计升幅超过10个百分点。 2023年3月份，我国重卡市场大约销售9.7万辆左右，环比2023年2月上涨26%，比上年同期的7.7万辆增长26%，净增加约2万辆。9.7万辆这个销量水平，虽然比2022年3月销量都要高出一截，但在最近七年里属于历史第 二低位，仅高于2022年3月，比2017年-2021年的3月份销量都要低不少，可见行业仍在触底反弹的复苏过程中，但增长势头不算强劲。这是今年市场继2月份以来的第二个月增长，今年一季度，重卡市场累计销售22.3万辆，同比微降4%。 图14国内汽车产量走势图图15国内汽车销量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图16国内经销商库存预警走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图17国内重卡销量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图18国内重卡销量及增速走势图图19国内物流景气指数走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.5上期所库存小幅减少，青岛保税区库存续增 截止2023年4月28日当周，沪胶期货库存周环比小幅减少，注册仓单周 环比小幅减少。周