集采助力产品放量，盈利能力逐步增强

2025-04-28 唐爱金,曹佳琳信达证券刘银河

集采助力产品放量：公司核心产品人工硬脑（脊）膜补片受益于多省集采落地，入院节奏加快，2024年收入1.56亿元（同比增长11.46%）。
新产品快速增长：颅颌面修补及固定系统（收入0.80亿元，同比增长31.05%）和可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶（收入0.36亿元，同比增长49.89%）成为新的增长点。
市场拓展：国内市场收入2.22亿元（同比增长22.63%），覆盖近2000家医院；境外市场收入0.57亿元（同比增长13.28%），覆盖全球超100个国家和地区。
盈利能力提升：2024年归母净利润0.79亿元（同比增长92.9%），扣非归母净利润0.68亿元（同比增长82.94%），费用率均有所优化。

公司通过核心产品集采放量和新产品快速渗透，实现营收较快增长。
盈利能力显著提升，新产品拓展和注册进度加快，未来竞争优势增强。
预计2025-2027年营业收入分别为3.69、4.88、6.37亿元，归母净利润分别为1.14、1.50、1.97亿元，对应2025年PE分别为33、25、19倍。
主要风险包括市场需求不及预期、产品研发进度不及预期和市场竞争加剧。