核心观点
- 美债收益率整体下行，10年期美债收益率下行19bp至4.29%，2年期和30年期美债收益率分别下行22bp和11bp。
- 财政部小幅延长发行久期以平衡债务结构，3月财政赤字1605.3亿美元，12个月累计赤字回落至2.07万亿美元，市场仍倾向于避险交易。
- 美债期货净空头持仓小幅回升至559.8万手，显示利率市场空头对冲需求增加，但联邦基金利率期货市场继续保持净空头状态，反映短期利率下行预期减弱。
- 美联储维持利率不变，降息预期升温，市场押注6月降息，全年或降息100基点，市场与美联储的预期差成为影响二季度资产走势的关键。
- 美国财政状况面临多重挑战，债务总额超过36万亿美元，利息支出增长迅速，海外投资者对美债需求减弱，亚洲对冲基金抛售加剧市场波动。
- 美国经济活动增长动能出现回落，美联储周度经济指标从3.07降至2.68。
关键数据
- 10年期美债收益率：4.29%（下行19bp）
- 2年期美债收益率：下行22bp
- 30年期美债收益率：下行11bp
- 3月财政赤字：1605.3亿美元
- 12个月累计赤字：2.07万亿美元
- 美债期货净空头持仓：559.8万手
- 美联储利率：维持4.25%-4.50%
- 3月CPI：2.4%
- 美国债务总额：超过36万亿美元
- 美联储逆回购工具增长：107.37亿美元
- 美联储周度经济指标：2.68（前值3.07）
研究结论
- 美债收益率上行是财政基本面压力、政策不确定性、外资减持风险和降息预期推迟多重因素交织的结果。
- 短期内美债收益率或仍维持在高位震荡格局，未来走势取决于财政部发债节奏、美联储政策应对、外资需求变化及宏观数据表现。
- 美国经济活动增长动能回落，通胀回落趋势延续，但关税扰动可能带来输入性通胀压力。
- 美联储政策路径仍具不确定性，市场对降息的押注出现降温，短期利率高位盘整。
