燃料油周报：夏季临近，发电端需求开始显著增长

投资逻辑

市场分析

• 宏观环境：原油价格近期震荡反弹，但宏观情绪仍存在不确定性。主要关注点包括：
  • 中美贸易战是否缓和或进入谈判阶段。
  • 俄乌谈判的走向，可能影响俄罗斯燃料油产量和制裁力度。
  • 美伊核谈判进展，影响伊朗燃料油供应。
• 高硫燃料油基本面：
  • 近期现货紧张矛盾缓解，近月月差和现货贴水回落。
  • 炼厂端需求受高企的裂解价差和国内消费税政策调整压制。
  • 海外发货量减少，俄罗斯炼厂开工和出口回升，部分装置恢复运行。
  • 结构性支撑因素仍存，裂解价差维持高位，重质原油结构性紧张和炼厂装置升级趋势抑制供应。
  • 美国对伊朗制裁加码，伊朗3月发货量环比下降26万吨，同比减少71万吨。
  • 伊朗国内天然气产量下滑，能源供应吃紧，促使燃料油替代需求提升，影响伊拉克和埃及。
  • 埃及和沙特夏季临近，燃料油消费显著增加。
• 低硫燃料油基本面：
  • 市场结构有边际好转，但供需矛盾未解决。
  • 航运业需求受贸易冲突加剧影响，中期面临压力。
  • 下游消费领域集中在船用领域，对全球海运需求敏感。
  • 5月份地中海ECA正式落地，对低硫燃料油消费造成进一步冲击。
  • 供应端剩余产能较多，阿祖尔炼厂检修结束，科威特和尼日利亚低硫油发货量回升。

策略

• 高硫燃料油：震荡，结构性支撑仍存。
• 低硫燃料油：震荡，市场弱势预期或难以逆转，中期仍面临压力。
• 跨品种：无。
• 跨期：关注逢低多FU2507-2509价差机会（正套）。
• 期现：无。
• 期权：无。

风险

• 贸易冲突持续加剧。
• 油价大幅波动。
• 发电端需求不及预期。
• 伊朗与俄罗斯供应超预期。
• 脱硫塔安装进度不及预期。