3月CPI同比-0.1%,环比-0.4%,核心CPI环比持平;PPI同比-2.5%,环比-0.4%,均低于预期。CPI环比符合季节性规律,但1-3月累计环比仅为0.1%,为近年来次低,二季度同比或仍在0附近波动。食品价格低位运行,环比跌幅小于季节性规律,鲜菜、猪肉、鸡蛋和鲜果价格下降,但高频数据显示食品价格窄幅波动。核心CPI环比持平,受以旧换新政策支撑,家电价格上涨,但汽车和出行价格拖累表现。PPI降幅扩大,环比-0.4%,工业品价格持续负增长,采掘业、原材料价格下降,加工业表现相对较好。建筑业实物工作量不及去年同期,拖累黑色商品价格,但资金到位率提升可能边际好转。国际能源价格下跌和供暖需求回落也拖累PPI。整体物价较弱,仍需政策发力支持,预计一季度GDP平减指数与去年四季度接近。对债市而言,通胀较弱指向货币政策仍有发力空间,4月税期前后或存在降准窗口期。
风险提示:货币政策超预期调整、流动性超预期变化。