本周镝铽价格环比上涨，后续需观望中美贸易摩擦情况以及开采指标的发布

核心观点与关键数据

• 镍价环比下跌：LME镍价下跌0.23%，总库存增长2.04%；沪镍下跌5.47%，库存减少8%。宏观上受中美贸易摩擦影响，基本面镍矿供应紧张，不锈钢需求恢复慢。
• 钴价偏弱运行：电解钴下跌4.08%，库存偏高。供给端冶炼厂出货意愿弱，需求端下游情绪谨慎。
• 锑价持稳运行：国内外锑价持平。中国实施出口管制，海外锑价高企，价差拉大，出口逐步恢复或推动价格向海外看齐。
• 锂盐价格环比下跌：碳酸锂下跌3.09%，氢氧化锂下跌0.79%。碳酸锂累库1633吨，供应过剩压力未缓解，价格震荡偏弱。
• 镝铽价格环比上涨：氧化镝上涨0.89%，氧化铽上涨7.40%。部分中重稀土受出口管制上涨，但镨钕金属需求缩减，价格偏弱。出口管制或提升海外供给收缩预期。
• 沪锡价格大幅下跌：LME锡价下跌13.18%，沪锡下跌13.57%。缅甸锡矿复产不及预期，印尼出口恢复缓慢，供应紧张，对锡价有支撑。
• APT价格小幅上涨：白钨精矿、黑钨精矿、仲钨酸铵价格均上涨。国内钨精矿库存缓解，但下游需求有限，出口情况不佳，价格承压。

研究结论与投资建议

• 镍：印尼镍矿供给提升预期，但短期紧缺仍存，镍价受成本支撑，上行受限。受益标的：格林美、华友钴业。
• 钴：刚果金出口禁令或致钴供给大幅收紧，钴价有望得到支撑。受益标的：华友钴业、中伟股份。
• 锑：出口逐步恢复或推动价格向海外看齐，特朗普政府对等关税政策提升海外供给偏紧预期。受益标的：湖南黄金、华锡有色、华钰矿业。
• 锂：短期碳酸锂价格震荡偏弱，锂供给格局仍待出清。受益标的：雅化集团、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业。
• 稀土：出口管制提升海外供给收缩预期，中重稀土价格或受支撑。受益标的：北方稀土、金力永磁、广晟有色、中国稀土。
• 锡：缅甸锡矿复产不及预期，印尼出口恢复缓慢，供应紧张，对锡价有支撑。受益标的：兴业银锡、华锡有色、锡业股份。
• 钨：国内钨精矿库存缓解，但下游需求有限，出口情况不佳，价格承压。

风险提示

• 全球锂盐需求增速不及预期
• 全球锂盐供给超预期
• 锡下游需求不及预期
• 缅甸锡矿复产时间超预期
• 锡矿在建项目建设进度超预期
• 印尼镍供给释放超预期
• 全球锑矿供给超预期
• 全球钨矿供给超预期
• 刚果金钴出口管制政策变动超预期
• 中国出口管控政策超预期变动
• 地缘政治风险