公司事件点评报告：Q1利润高增态势延续，燕京U8引领增长

核心观点与关键数据

• 业绩持续兑现，利润明显释放：2025年Q1总营收38.27亿元，同比增长7%；归母净利润1.65亿元，同比增长61%。扣非归母净利润1.53亿元，同比增长49%。毛利率43%，净利率6%，分别同比提升5.6%和2.3个百分点。销售费用率16%，管理费用率12%，研发费用率1.6%，分别同比提升3.7%、下降0.01个百分点和下降0.3个百分点。经营净现金流13.33亿元，同比增长49%；销售回款47.13亿元，同比增长10%。合同负债12.52亿元，环比下降3.68亿元。
• 核心单品延续高增态势，布局发力高端产品：2025Q1啤酒销量99.5万吨，燕京U8保持30%以上高增长。高端产品矩阵形成差异化布局，“酒號”深耕原浆市场，“狮王”锁定高端精酿消费。2025年3月推出倍斯特汽水，开启“啤酒+汽水”双轮驱动格局，聚焦火锅、烧烤等餐饮场景。代言人取得成效，相关话题曝光量达3.3亿。
• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.51/0.62/0.75元，对应PE分别为25/21/17倍，维持“买入”评级。看好U8等中高端产品持续放量，以及公司九大变革带来的费控提效和子公司减亏。
• 风险提示：宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、原材料上涨风险、高端化进程受阻等。

财务预测

• 收入与利润：预计2025-2027年主营业务收入分别为15.54/16.27/16.74亿元，同比增长5.9%/4.7%/2.8%；归母净利润分别为1.44/1.74/2.12亿元，同比增长36.1%/21.4%/21.5%。
• 财务指标：预计2025-2027年毛利率分别为47.0%/47.5%/47.9%，净利率分别为13.2%/15.1%/17.6%，ROE分别为8.6%/9.9%/11.2%。

研究结论

燕京啤酒2025年Q1业绩表现亮眼，利润高速增长，核心单品U8持续放量，高端产品布局成效显著。公司通过产品结构升级和成本控制提升盈利能力，营销投入加大，代言人效应明显。未来看好中高端产品持续放量及公司改革带来的效益提升，维持“买入”评级。