公司事件点评报告：业绩延续高增，储充收入大幅增长

2024年01月30日 业绩延续高增，储充收入大幅增长 —盛弘股份（300693.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 联系人：罗笛箫 S1050122110005 luodx@cfsc.com.cn 基本数据 2024-01-29 当前股价（元） 27.55 总市值（亿元） 85 总股本（百万股） 309 流通股本（百万股） 248 52周价格范围（元） 25.85-74.43 日均成交额（百万元） 443.1 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《盛弘股份（300693）：业绩快速增长，充电桩和储能出海可期》2023-03-25 2、《盛弘股份（300693）：聚焦储能和充电桩业务，盈利能力持续改善》2022-11-29 盛弘股份发布2023年业绩预告：2023年预计实现归母净利润3.50~4.30亿元，同比增长56.57%~92.35%；预计实现归母扣非净利润3.29~4.09亿元，同比增长54.66%~92.27%。 投资要点 ▌业绩延续高增，储充收入大幅增长 公司2023年预计实现归母净利润3.50~4.30亿元，同比增长56.57%~92.35%；预计实现归母扣非净利润3.29~4.09亿元，同比增长54.66%~92.27%，业绩预增主要是由于各项业务收入均较上年有所增长，尤其来自储能和充电桩的收入同比大幅增长。以预告中值计算，公司2023Q4预计实现归母净利润1.17亿元，同比增长26%，环比增长28%；预计实现归母扣非净利润1.10亿元，同比增长22%，环比增长25%。 ▌充电桩和储能PCS出海势头强劲 2023H1公司电动汽车充电设备实现销售收入同比增长196%。国内市场上，公司主要满足80kW、120kW一体机产品需求，同时充电堆产品需求也开始逐步提升。公司自研自产的柔性共享充电堆采用40kW SIC模块和液冷散热系统，输出功率最大达800kW，支持单枪最大输出功率600kW且可柔性分配功率，能有效提高设备利用率和使用寿命，从而提高场站运营效率和运营收益，具有存量替换+增量拓展的广阔空间，目前多车企已推出800V高压车型，也带来液冷超充需求增长。海外市场上，由于欧美充电桩建设速度远低于电动汽车销量增长，充电桩缺口显著，目前公司的海外市场拓展以欧洲为主，美国为辅，有望持续受益于欧美充电桩缺口。 2023H1公司新能源电能变换设备（包括储能PCS等）实现销售收入同比增长381%。公司储能产品以储能PCS及半集成系统产品为主，面向工商业和电网侧储能市场。目前公司储能业务的海外营收占比较高，主要销往欧美市场。目前，碳酸锂及储能电芯价格接近见底企稳，叠加美国降息预期，国内及美国储能PCS需求有望释放，有望带动公司储能业务保持高速发展。 ▌ 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为26.05、38.50、52.84亿-50-40-30-20-1001020(%)盛弘股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 元，EPS分别为1.26、1.78、2.45元，当前股价对应PE分别为21.9、15.5、11.2倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 需求不及预期风险；毛利率下降风险；原材料供应短缺风险；海外市场开拓不及预期风险；汇兑损益风险；大盘系统性风险。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 1,503 2,605 3,850 5,284 增长率（%） 47.2% 73.3% 47.8% 37.2% 归母净利润（百万元） 224 389 551 757 增长率（%） 97.0% 74.0% 41.7% 37.5% 摊薄每股收益（元） 1.09 1.26 1.78 2.45 ROE（%） 21.0% 27.8% 29.4% 30.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 现金及现金等价物 333 338 557 965 应收款 649 1,089 1,557 2,064 存货 483 944 1,387 1,878 其他流动资产 259 328 406 495 流动资产合计 1,723 2,699 3,907 5,402 非流动资产: 金融类资产 166 166 166 166 固定资产 180 277 302 300 在建工程 182 73 29 12 无形资产 82 78 74 70 长期股权投资 1 1 1 1 其他非流动资产 92 92 92 92 非流动资产合计 537 521 499 475 资产总计 2,261 3,220 4,405 5,877 流动负债: 短期借款 100 100 100 100 应付账款、票据 651 1,162 1,745 2,416 其他流动负债 191 191 191 191 流动负债合计 1,097 1,721 2,432 3,252 非流动负债: 长期借款 72 72 72 72 其他非流动负债 30 30 30 30 非流动负债合计 101 101 101 101 负债合计 1,198 1,823 2,534 3,353 所有者权益 股本 205 309 309 309 股东权益 1,062 1,397 1,872 2,524 负债和所有者权益 2,261 3,220 4,405 5,877 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 224 386 546 751 少数股东权益 0 -3 -5 -7 折旧摊销 20 16 22 24 公允价值变动 4 4 4 4 营运资金变动 -45 -346 -277 -269 经营活动现金净流量 202 56 291 503 投资活动现金净流量 -257 12 18 20 筹资活动现金净流量 59 -51 -72 -99 现金流量净额 5 18 237 425 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,503 2,605 3,850 5,284 营业成本 844 1,488 2,236 3,097 营业税金及附加 9 18 27 37 销售费用 209 339 485 645 管理费用 59 104 154 211 财务费用 -2 0 0 0 研发费用 148 242 347 465 费用合计 414 685 986 1,321 资产减值损失 -12 -12 -12 -12 公允价值变动 4 4 4 4 投资收益 2 0 -1 -1 营业利润 248 437 607 834 加:营业外收入 1 2 1 1 减:营业外支出 2 1 1 1 利润总额 246 438 607 834 所得税费用 23 53 61 83 净利润 224 386 546 751 少数股东损益 0 -3 -5 -7 归母净利润 224 389 551 757 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性 营业收入增长率 47.2% 73.3% 47.8% 37.2% 归母净利润增长率 97.0% 74.0% 41.7% 37.5% 盈利能力 毛利率 43.9% 42.9% 41.9% 41.4% 四项费用/营收 27.6% 26.3% 25.6% 25.0% 净利率 14.9% 14.8% 14.2% 14.2% ROE 21.0% 27.8% 29.4% 30.0% 偿债能力 资产负债率 53.0% 56.6% 57.5% 57.1% 营运能力 总资产周转率 0.7 0.8 0.9 0.9 应收账款周转率 2.3 2.4 2.5 2.6 存货周转率 1.7 1.6 1.6 1.7 每股数据(元/股) EPS 1.09 1.26 1.78 2.45 P/E 25.3 21.9 15.5 11.2 P/S 3.8 3.3 2.2 1.6 P/B 5.3 6.1 4.5 3.4 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 电力设备组介绍 张涵：电力设备行业首席分析师，金融学硕士，中山大学理学学士，5年证券行业研究经验，曾获得2022年第四届新浪财经金麒麟光伏设备行业最佳分析师，重点覆盖光伏、风电、储能、电力设备等领域。 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人。上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。 罗笛箫：欧洲高等商学院硕士，西安交通大学能源与动力工程和金融双学位，研究方向为新能源风光储方向。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果