收入高增，利息收入影响25Q1利润率

润本股份2024年年报显示，公司收入和净利润均实现高增长，24年收入13.2亿元，同比增长27.6%；归母净利润3.0亿元，同比增长32.8%。其中，24Q4收入/归母净利润分别2.8/0.4亿元，同比+34%/-13%；25Q1收入/归母净利润分别2.4/0.44亿元，同比+44%/+25%。公司婴童护理业务表现强劲，带动连续两个季度收入增长，整体符合预期。

分品类看，24年驱蚊、婴童、精油收入分别为4.4/6.9/1.6亿元，同比增长35%/32%/8%。新品和抖音等渠道推动驱蚊、婴童业务强劲增长；25Q1驱蚊、婴童、精油收入增速分别为+66%/+11%/-6%，婴童在新品带动下增长势能强，单价持续提升，24Q4/25Q1婴童单价同比+26%/34%。

分渠道看，24年线上直销/线上平台经销/线上平台代销/非平台经销商渠道收入分别为7.7/1.7/0.3/3.5亿元，同比增长24.8%/23.4%/4.1%/39.6%，非平台经销表现靓丽。

毛利率稳步提升，24年毛利率同比+1.8pct至58.2%，其中驱蚊、婴童、精油毛利率同比+3.9、+1.5、+0.7pct，系推新产品结构优化，均价提升。24年销售/管理/研发/财务费用率分别28.8%/2.4%/2.7%/-2.3%，同比+2.8/-0.7/+0.2/-0.9pct，流量成本提升及渠道结构变化提升销售费用率，归母净利率同比+0.9pct至22.8%。25Q1毛利率同比+2pct至57.7%，销售/管理/研发/财务费用率同比+1.3/-0.6/-0.9/+5.6pct，利息收入影响短期盈利能力，综合归母净利率-2.9pct至18.4%。

公司驱蚊地位稳固，婴童护理保持进攻，持续推出新品抢占份额，预计公司25年-27年归母净利润分别为3.9亿元/5.0亿元/6.0亿元，对应PE分别为37倍/29倍/24倍，维持“买入”评级。风险提示包括终端景气度不及预期、新品推广不及预期、盈利能力恶化。