期货研究报告|镍不锈钢周报2022-08-14 沪镍仓单明显回升,精炼镍库存仍维持低位 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03037416 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 镍品种: 本周镍价先抑后扬,后半周随着外围情绪改善,在低库存状态支撑下镍价强势反弹,但现货成交清淡,现货升水一路下滑,下游观望为主。本周沪镍仓单增幅明显,自历史低位逐步回升。SMM数据,本周沪镍库存+303吨至3935吨,LME镍库存-1506 吨至56118吨,上海保税区镍库存-500至6500吨,中国(含保税区)精炼镍库存 -295吨至13868吨,全球精炼镍显性库存-1801吨至69986吨,本周精炼镍显性库存再次小幅回落,目前处于历史低位。 ■镍观点: 镍中线供需偏空,但低库存现状改变仍需时间,当前远期利空与低库存现状的矛盾持续存在,短期外围情绪改善,镍价偏强运行。但镍中线供需预期偏悲观,镍价在持续反弹之后,下游消费低迷,现货成交疲弱,精炼镍较产业链其他环节比值重回历史高位,镍价存在一定的高估,不宜过度追高,暂时观望。 ■镍策略: 中性。短期以反弹思路对待,中线偏空。 ■镍关注要点: 精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。 304不锈钢品种: Mysteel数据显示,本周全国300系不锈钢社会库存下降2.44万吨至43.23万吨,对应幅度为5.34%,其中冷轧库存降幅明显,热轧库存小幅回升。本周不锈钢期货价格弱势震荡,现货价格持续下挫,基差维持偏低水平。本周不锈钢现货市场成交仍旧清淡,市场情绪低迷,下游消费疲弱。 ■不锈钢观点: 不锈钢中线供应压力大、成本下滑、消费不乐观,中线预期偏悲观,但短期价格大幅下挫已部分兑现中线预期,占据镍铁三分之一份额的国内镍铁产业链利润状况较差,矿端亦难有明显让利空间,后期消费端与印尼政策仍存在较大的不确定性因素,304不锈钢价格相对产业链其他环节存在一定低估,近期外围情绪有所改善,不锈钢价格不宜过度悲观。 ■不锈钢策略: 中性。短期观望,中线仍偏空思路。 ■不锈钢关注要点: 宏观政策、印尼镍产品�口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。 目录 镍品种:1 304不锈钢品种:1 镍不锈钢周度数据5 精炼镍现货与库存:6 镍矿与镍铁:7 铬矿与铬铁:8 不锈钢价格与利润:9 不锈钢社会库存:11 图表 表1:镍不锈钢周度数据5 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位:美元/吨6 图2:精炼镍现货升贴水丨单位:元/吨6 图3:镍进口溢价丨单位:美元/吨6 图4:俄镍进口盈亏丨单位:元/吨6 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位:元/吨6 图6:沪镍仓单丨单位:吨6 图7:全球精炼镍显性库存丨单位:美元/吨、吨7 图8:LME镍板镍豆库存丨单位:吨7 图9:中国镍现货库存丨单位:万吨7 图10:中国沪镍与保税区库存丨单位:元/吨、吨7 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位:美元/湿吨7 图12:中国主流高镍铁价格丨单位:元/镍点7 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位:元/吨8 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位:无8 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位:万吨8 图16:中国镍铁现货库存丨单位:金属吨8 图17:中国主流进口铬矿价格丨单位:元/干吨度8 图18:主产区高碳铬铁价格丨单位:元/基吨8 图19:中国铬矿港口库存丨单位:万吨9 图20:中国铬矿港口库存季节图丨单位:万吨9 图21:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位:元/吨9 图22:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位:元/吨9 图23:304不锈钢冷热轧价差丨单位:元/9 图24:废不锈钢价格丨单位:元/吨9 图25:304不锈钢冷轧期现价差丨单位:元/吨10 图26:不锈钢库存与价格丨单位:元/吨、吨10 图27:304不锈钢主流生产利润丨单位:%10 图28:镍与不锈钢期货比值丨单位:元/吨10 图29:不锈钢期货仓单丨单位:吨10 图30:不锈钢期货仓单与价格丨单位:吨、元/吨10 图31:中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位:吨11 图32:中国不锈钢新口径各系列库存丨单位:吨11 图33:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位:吨11 图34:中国300系不锈钢分地区库存丨单位:吨11 镍不锈钢周度数据 表1:镍不锈钢周度数据 周度数据 日期 2022/8/12 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 184900 2100 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 187400 4350 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 -2300 2640 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 6000 -1250 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 3500 -3500 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 3000 -2000 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -74.5 -9.5 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 3081 2144 吨 精炼镍库存 沪镍库存 3935 303 吨 精炼镍库存 保税区库存 6500 -500 吨 精炼镍库存 LME镍库存 56118 -1506 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 1267.5 -10 元/镍点 304不锈钢主流价格(上午) 佛山热轧NO.1 15600 -500 元/吨 304不锈钢主流价格(上午) 无锡热轧NO.1 15700 -300 元/吨 304不锈钢主流价格(上午) 佛山冷轧2B 16000 -500 元/吨 304不锈钢主流价格(上午) 无锡冷轧2B 15900 -400 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛边 450 255 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 4514 -181 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存(周) 405249 -26965 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系热轧库存(周) 177799 4465 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系冷轧库存(周) 227450 -31430 吨 数据来源:华泰期货研究院 精炼镍现货与库存: 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位:美元/吨图2:精炼镍现货升贴水丨单位:元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴)金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2009/07/162015/07/162021/07/16 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2017/07/162019/07/162021/07/16 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图3:镍进口溢价丨单位:美元/吨图4:俄镍进口盈亏丨单位:元/吨 镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价 精炼镍进口盈亏 600 500 400 300 200 100 0 -100 2016/05/232018/05/232020/05/232022/05/23 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2017/07/162019/07/162021/07/16 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位:元/吨图6:沪镍仓单丨单位:吨 镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 沪镍仓单 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 -50000 -60000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2019/06/202020/06/202021/06/202022/06/202015/04/172018/04/172021/04/17 数据来源:华泰期货研究院数据来源:WindSHFE华泰期货研究院 图7:全球精炼镍显性库存丨单位:美元/吨、吨图8:LME镍板镍豆库存丨单位:吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴) 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME镍总库存LME镍板库存LME镍豆库存 2009/07/162014/07/162019/07/16 2003/07/162010/07/162017/07/16 数据来源:华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图9:中国镍现货库存丨单位:万吨图10:中国沪镍与保税区库存丨单位:元/吨、吨 沪镍仓单保税区电解镍 镍板现货镍豆现货 中国电解镍总库存 16 14 12 10 8 6 4 2 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 沪镍仓单(左轴)沪镍库存(左轴) 上海保税区镍库存(左轴)沪镍主力收盘价(右轴) 310000 260000 210000 160000 110000 60000 2017/06/302019/06/302021/06/302015/04/172018/04/172021/04/17 数据来源:Mysteel华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 镍矿与镍铁: 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位:美元/湿吨图12:中国主流高镍铁价格丨单位:元/镍点 镍矿0.9%(CIF)镍矿1.5%(CIF)镍矿1.8%(CIF)8-12%高镍生铁 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2016/10/202018/10/202020/10/20 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2015/03/112017/09/112020/03/11 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位:元/吨图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位:无 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 电解镍较高镍生铁升贴水 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 福建RKEF利润率江苏RKEF利润率 山东RKEF利润率内蒙古RKEF利润率 2011/11/112016/01/112020/03/112017/07/162019/07/162021/07/16 数据来源:华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图15:中国