成本支撑叠加供需改善，短期震荡偏强运行

核心观点：

• 成本端：受特朗普关税豁免消息影响，宏观风险资产阶段性企稳，但相关谈判仍处于僵持状态，市场观望情绪浓厚。原油基本面边际变化有限，整体预期略有好转，支撑力犹存。
• 供给端：上周PTA产能利用率下降，福建百宏、逸盛大化等装置重启后，若无新增检修，本周开工率有望回升。
• 生产利润：上周PTA生产利润下降，在宏观悲观情绪主导、需求端未见明显利好之前，预计PTA生产利润难有显著修复。
• 库存：上周PTA总库存保持去库，但厂内库存可用天数累库，下游聚酯原料库存和仓单库存均呈去库状态。
• 需求端：上周聚酯开工维持高位，但平均库存可用天数增加，平均生产利润下降。
• 总体逻辑：成本端原油支撑仍在，PTA供需方面，上周供给下降、需求保持高位，若PTA开工继续提升，供需或转向偏弱，但考虑到成本端支撑，短期PTA价格预计震荡运行。

关键数据：

• PTA期货价格：上周窄幅震荡上行，最高4398元/吨，最低4218元/吨。
• PTA期货成交量和持仓量：成交量由212.26万手下降至132.33万手，持仓量由154.43万手上升至161.02万手。
• PTA产能利用率：从77.99%下降至76.74%，产量由136.17万吨下降至133.85万吨。
• PTA总库存：由278.43万吨下降至255.49万吨，其中厂内库存可用天数由4.32天上升至4.36天。
• 聚酯产能利用率：从91.31%下降至91.09%，产量从155.06万吨上升至155.88万吨。
• 聚酯平均库存：从15.56天上升至16.16天。
• PTA现货加工费：由393.4元/吨下降至322.89元/吨。

研究结论：

• 短期PTA价格震荡看待，主力合约参考区间4200-4500。
• 风险点：原油价格大幅波动。