关注长剧集边际改善及微短剧投入成效

爱奇艺2025年4月23日举办世界大会，发布超400部长+短片单，并分享最新战略：

1. 内容策略：继续聚焦精品内容，顺应观众注意力变化，增加微短剧投入，缩短长剧集数/时长，推出速看、跳看功能，但项目数量仍将增加。
2. IP商业价值：推出衍生品专卖店奇小贝，打造全感剧场（50家）和爱奇艺乐园（扬州、开封立项）。
3. 内容电商：基于平台内容生态及用户基础，探索内容电商，目前仍处于试运营阶段。
4. 内容制作：基于AI赋能的剧本工坊、影像工坊、虚拟拍摄、升级版QClip，提升影视工业化水平。

剧集边际改善，品牌广告或承压：根据云合数据，1季度TOP20剧集/网综中，爱奇艺播放份额占比38%/14%，较去年同期提升14个/下降5个百分点，显示《漂白》等热门内容带动整体剧集排播边际改善，但自制头部网综供给略显不足。基于内容播放及招商数据，维持1季度会员收入环比增长8%的预期，预计品牌广告承压下，广告收入或同/环比降11%/8%至13亿元。内容发行收入或达6.5亿元，受电视台分销项目提档影响或好于预期。

微短剧投入或拖累1季度利润预期：维持1季度收入预期71亿元，对应同比降11%/环比增7%。考虑微剧投入加大，下调经调整净利润至3.0亿元，对应经调整净利率4%。

估值：维持2025年收入预期，下调2025年经调整净利润预期11%至16亿元。基于10倍2025年市盈率，下调目标价至2.4美元（原为2.7美元），较现价有28%上涨空间，维持买入。长剧集供给、排播均呈现改善趋势，微剧成为移动端播放时长第三大品类，短期投入在用户侧效果初显，后续需观察商业化贡献。关注内容电商探索及AIGC带动降本提效。