Q1业绩高增，在手订单进一步增长

公司2025年一季报显示，实现主营业务收入21.45亿元，同比增长64.01%，其中电力工程与装备线缆收入8.85亿元，同比增长53.28%；海底电缆与高压电缆收入11.96亿元，同比增长218.79%。公司2025年1-3月净利润2.81亿元，同比增长6.66%；扣非归母净利润2.78亿元，同比增长28.19%。公司业务板块调整，将“海缆系统”中的脐带缆和动态缆等产品收入调整至“海洋装备与工程运维”，其余海缆系列产品收入调整至“海底电缆与高压电缆”；高压陆缆系列产品收入调整至“海底电缆与高压电缆”，其余陆缆系列产品收入调整至“电力工程与装备线缆”；原“海洋工程”收入调整至“海洋装备与工程运维”。公司2025年4月21日在手订单约189亿元，较2024年年报增长约10亿元，其中海底电缆与高压电缆约115亿元，电力工程与装备线缆约44亿元，海洋装备与工程运维约30亿元。预付款3.27亿元，较2024年年报大幅提升。预计公司2025-2027年实现营收120/140/160亿元，归母净利润16.57/21.09/24.08亿元，EPS为2.41/3.07/3.50元，对应PE为21.49/16.88/14.78倍。给予公司25年20-25倍PE，目标价格区间48.2-60.25元，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动，重点海风项目进度不及预期，项目投产不及预期。