海外市场表现优异，现金流大幅改善2024年年报点评

核心观点与关键数据

事件与业绩表现：公司发布2024年年度报告，实现营业总收入783.83亿元（同比+5.90%），归母净利润59.75亿元（同比+31.98%），经营活动净现金流148.14亿元（同比+159.53%）。

盈利能力：销售净利率提升至7.83%（同比+1.54pct），主要得益于国内外市场与产品结构改善及降本增效。三项费用率略有回落，分别为销售6.97%、管理3.82%、研发6.86%（整体下降0.74pct）。

海外市场：海外市场收入485.13亿元（同比+12.15%），占比63.98%，亚澳、欧洲、美洲、非洲收入分别为205.7、123.2、102.8、53.5亿元（占比42.4%、25.4%、21.2%、11%），非洲市场增长显著（+44.02%）。

分业务经营：

• 挖掘机械收入303.74亿元（+9.91%），全球市占率提升。
• 混凝土机械收入143.68亿元（-6.18%），电动搅拌车市占率第一，销售额超燃油搅拌车。
• 起重机械收入131.15亿元（+0.89%），全球市占率大幅上升。
• 路面机械收入30.01亿元（+20.75%），海外增速超35%。
• 桩工机械收入20.76亿元（-0.44%），旋挖钻机国内市场份额第一。

“低碳+智能”发展：新能源产品收入40.25亿元（+23%），印尼二期灯塔工厂提升智能制造水平。

投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为80.74、95.91、109.97亿元，EPS 0.95、1.13、1.30元，PE 20.14、16.96、14.79倍，合理区间17.11-20.53元，给予“买入”评级。

风险提示：基建政策风险、市场风险、汇率风险、原材料价格波动风险。