Q1业绩超预期,高端化全球化净利率提升趋势延续,维持“买入”评级 Q1公司营收602.5亿元(+10.0%),归母净利润35.2亿元(+15.1%),扣非净利润31.9亿元(+13.0%)。Q1业绩超预期,净利率提升逻辑持续兑现。维持盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为153.8/177.0/199.3亿元,对应EPS分别为1.63/1.87/2.11元,当前股价对应PE为15.1/13.1/11.6倍,维持“买入”评级。 卡萨帝高端市场持续引领,海外市场经营利润率稳步提升 (1)Q1中国智慧家庭及其他业务收入同比+16.0%,冰洗热品类线上线下均稳居国内第一,其中冰箱业务线下、线上市场首位度达3.4、2.3,领先第二名优势明显。空调业务线下、线上份额分别为19.6%、13.7%,提升空间仍较大。此外洗碗机/干衣机收入+56%/+114%,新品类加速增长。高端品牌卡萨帝借力三翼鸟场景快速发展,Q1卡萨帝品牌收入同比+32.3%,延续高增态势,1w以上冰箱/1w以上洗衣机/1.5w以上空调市场份额分别达37.9%/72.5%/27%,领先优势明显。 场景品牌三翼鸟加速落地,Q1零售额同比+108%,新拓店120家,APP/语音月活分别+118%/+134%。(2)2022Q1海外业务收入同比增长4.2%,经营利润率+0.1pct,持续向好主系产品结构升级以及发挥全球协同体系优势。美国市场公司核心家电份额表现良好,包括Monogram、Café和GE Profile在内高端品牌收入增速超30%,推出嵌入式Column冰箱、波轮洗衣机等高端产品持续引领。 高端化和数字化变革驱动净利率提升,新一轮股权激励助力公司长期发展 2022Q1毛利率28.5%(+0.05pcts),主系产品高端化、精益制造、全球供应链协同贡献。2022Q1销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.4/-0.3/+0.3/-0.1pct,数字化变革持续驱动提效降费。综合影响下2021年净利率5.8%(+0.3pct),净利率提升逻辑持续兑现。公司推行2022年A股、H股核心员工持股计划和A股股票期权激励计划,将核心员工与公司利益深度绑定,有助于公司长期稳健发展,考核要求为公司2022-2025年每年的归母净利润较2021年复合增长率≥15%。 风险提示:行业竞争风险加剧;原材料价格持续上涨;高端化拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要