新能源及有色金属日报：矿端供应或仍存较大干扰 铜价震荡上行

核心观点与关键数据

• 矿端供应干扰持续：美国近海采矿行政令可能加剧矿端供应干扰，对铜价形成支撑。
• 期货行情震荡：沪铜主力合约近期波动，昨日收于77410元/吨，较前一交易日下跌0.62%。
• 现货升水承压：自上周末进口铜持续流入，现货升水从高位回落，平水铜升水60-70元/吨，好铜升水60-70元/吨。
• 宏观与地缘因素：美国初请失业金人数符合预期，耐用品订单增长9.2%；中美贸易摩擦持续，商务部呼吁取消对华关税；央行将进行6000亿元MLF操作。
• 冶炼及进口：LME研究建立可持续金属溢价机制，反映环境可持续性表现；国内电解铜现货成交量环比下降20.92%，下游采购情绪谨慎。
• 消费需求疲软：国内铜杆订单量环比下滑，精铜杆订单量下滑2.90%，再生铜杆订单量下滑11.50%。
• 库存与仓单：LME仓单减少7450吨至203425吨，SHFE仓单减少2001吨至42964吨，国内电解铜现货库减少1.48万吨。

研究结论与策略

• 铜价震荡上行：矿端供应干扰叠加部分企业Q1铜精矿产量环比下降，铜价短期内震荡上行可能性较大。
• 操作建议：逢低买入套保为主，套利暂缓，期权策略为short put@74,000元/吨。
• 风险提示：国内需求下降过快导致库存大幅累高，海外流动性踩踏风险。

图表与数据来源

• 图表包括TC价格、SMM#1铜升贴水报价、精废价差、铜品种进口盈亏、铜主力合约持仓量与成交量、沪铜期货当月合约与连三合约价差、LME电解铜库存、SHFE电解铜仓单、国内社会库存、国内保税区库存等。
• 数据来源：SMM，华泰期货研究院，钢联。