自动化领域持续布局，热泵业务有望触底回升

核心观点与关键数据

• 公司业务表现：2024年公司营业收入12.97亿元，同比-16%；归母净利润1.68亿元，同比-22%。2025年Q1实现营业收入3.51亿元，同比+19%；归母净利润0.5亿元，同比+23%。
• 新能源车热管理业务：2024年新能源汽车热管理领域营业收入45,320.79万元，同比增长47.23%。公司认为新能源车热管理热泵趋势将带动业务持续增长。
• 机器人与工控业务：公司持续投入机器人和工业自动化领域，围绕多合一集成化、高性能通用化、深度定制化等方向推进技术创新及市场拓展，未来有望打造新增长点。
• 欧洲热泵出口回暖：2025年3月热泵相关产品及零部件对欧洲21国出口6.29亿元，同比+30.8%。公司认为24年欧洲热泵低迷影响盈利，25年回暖将带动业务和利润增长。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.6/3.5/4.1亿元，同比增长55%、35%、17%。
• 投资评级：截止4月24日市值对应25、26年PE估值分别是26/19倍，维持“买入”评级。
• 风险因素：行业需求不及预期风险、技术迭代变化风险、原材料价格波动超预期风险、环保及安全生产风险等。