一、供给端情况
- 国内开工率约70%，部分装置计划5月检修；日本中曹两套装置计划检修，影响有限。
- 海外开工率：美国约70%，欧洲60-70%（仅亨斯曼检修）。
- 新增产能主要在国内（万华美国、上海技改），海外新增极少，小产能装置可能退出。
二、价格动态
- MDI价格从18000元/吨跌至14000元/吨后反弹至15200-15800元/吨。
- 纯MDI反弹幅度较小，维持在17000-17400元/吨。
- 海外价格：亚洲从1800美元反弹至1900-2000美元，欧洲上涨50-80美元至2100-2200美元，美国稳定在2300-2400美元。
- 价格波动原因：急跌受关税政策、抛货、油价下跌影响；反弹因转口贸易缓解关税、低价吸货、需求恢复。
三、需求端分析
- 聚合MDI下游：冰箱/冷柜出口增长但4月短期滞销，汽车产量双位数增长，房地产拖累需求。
- 新兴领域：冷库（年增10%）、无醛板（替代率提升）、新能源车电池缓冲材料需求增长。
- 纯MDI下游：鞋材/服装出口略降，TPU应用支撑需求。
四、出口与贸易摩擦
- 美国市场出口量锐减（3月降58%），因关税及反倾销调查。
- 替代市场：南美、印度、俄罗斯、非洲增长显著。
- 应对措施：转口贸易（经欧洲/东南亚中转）、终端产品转移（国内生产→东南亚组装）。
五、行业展望
- 价格短期修复至16000-17000元/吨，中长期弱平衡。
- 欧美价格或稳步上涨（反倾销、需求恢复）。
- 利润率：龙头企业成本约9500元/吨，其他企业高1000-1500元/吨，TDI亏损，MDI仍有一定利润空间。
- 库存：聚合MDI工厂库存1个月，贸易商半个月；纯MDI工厂库存1个月，下游半个月。
六、其他要点
- 技术发展：非光气法MDI商业化尚需时间。
- 全球供需：总产能1100万吨，需求800+万吨，开工率70%，供需整体平衡。
- 区域差异：海外定价稳定（直销为主），国内波动大（分销占比高）。
七、风险提示
- 贸易摩擦升级（反倾销税、原产地追测）。
- 新增产能投放超预期。
- 房地产持续低迷拖累需求。
结论：MDI行业短期受关税扰动，通过转口和需求复苏逐步修复，价格回归理性区间；长期看，新兴应用（新能源、冷库等）和海外市场多元化将支撑增长。
