公司信息更新报告：规模效应释能，门店量质双升

2025-04-24 张宇光,陈钟山开源证券一切如初

核心观点：万辰集团2024年业绩显著增长，收入利润双增，维持“增持”评级。公司快速拓店，规模效应提升，零食量贩业务成为主要增长引擎。
关键数据：
- 2024年营收323.29亿元，同比增长247.9%；归母净利润2.94亿元，同比扭亏。
- 2024Q4营收117.16亿元，同比增长166.7%；归母净利润2.09亿元，同比扭亏。
- 期末门店数达14196家，全年净增9470家，2025年预计门店数量进一步提升。
- 2025-2027年归母净利润预测分别为6.6亿元、10.7亿元、15.4亿元，同比分别增长124.5%、61.8%、44.7%。
业务分析：
- 零食量贩业务收入317.9亿元，毛利率10.9%，规模效应显著，下半年净利率环比提升。
- 食用菌业务收入5.4亿元，保持相对平稳。
- 公司增加自有品牌，提升毛利率，夯实品牌力。
研究结论：
- 公司通过快速拓店和规模效应释放利润，未来增长可期。
- 行业趋势向省钱超市模式进化，品类拓展提升消费者粘性。
- 风险提示：拓店速度不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。