季报点评：一季度境外业务全面高增，境内线上线下齐发力

泡泡玛特（09992.HK）一季度业绩概览

• 整体业绩：2025Q1公司营业收入同比增长165%-170%，其中境内收入同比增长95%-100%，境外收入同比增长475%-480%。

境内渠道表现

• 渠道扩张：线下渠道收入同比增长85%-90%，线上渠道收入同比增长140%-145%。
• 创新与运营：公司持续在场景化与娱乐化方面发力，提升商品运营能力，结合节日营销串联线上线下流量，扩大小程序访问规模。
• 精细化运营：抽盒机推进精细化人群运营策略，提升新客质量及老客留存。
• 内容电商：内容电商团队通过直播间强化品牌表达，拓展新品类及新圈层获客。
• 品牌化运营：Hirono小野全球首店开业，标志着IP正式迈入品牌化运营阶段，以空间叙事重构消费体验，拓宽IP发展边界。

境外渠道表现

• 区域增长：亚太地区收入同比增长345%-350%，美洲地区收入同比增长895%-900%，欧洲地区收入同比增长600%-605%。
• 差异化运营：
  • 东南亚：Shopee和Lazada平台覆盖多个国家，运用精细化营销与本地化服务策略。
  • 欧美：利用Amazon平台规模和物流能力，结合站内站外推广策略提升品牌影响力。
  • TikTok：紧跟内容电商趋势，通过创意直播吸引年轻用户，提升品牌曝光度与互动性。
• 全球官网：持续推进品牌官网建设与优化，提升用户体验。

产品端策略

• IP延伸：通过品类设计及互动形式，将THE MONSTERS拓展为毛绒挂件及可互动伙伴；MOLLY高端化运营打造多个形象，深化IP文化符号价值。
• 授权与合作：扩大授权IP范围，推出多种潮玩手办及联名款产品，与动漫、游戏、电影等版权方合作。

盈利预测与评级

• 预测：预计公司2025-2027年分别实现营收238.00/308.00/361.00亿元，归母净利润55.38/71.72/85.95亿元，对应PE 37/28/24x。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 零售店开设不及预期；IP吸引力不及预期；行业竞争加剧。