2024Q4盈利能力恢复显著，车载业务持续快速突破

核心观点与关键数据

• 盈利能力恢复：2024年公司总营收34.05亿元（-4.27%），归母净利润1.20亿元（-0.30%），但扣非归母净利润0.92亿元（+34.94%）。2024Q4归母净利润1.60亿元（+367.35%），扣非归母净利润1.56亿元（+499.03%），毛利率和净利率显著提升。
• 业务结构：投影整机收入29.99亿元（-6.63%），创新产品及超短焦投影收入降幅较大（-35.80%/-26.75%）。境外收入保持较快增速（+18.94%），境内市场承压（-14.80%）。
• 车载业务：自2024年初进军车载业务，已获得涵盖智能座舱、智能大灯领域的8个车载业务订单，客户包括国内外知名汽车产业链企业。
• 费用控制：2024Q4期间费用率控制合理，销售/管理/研发费用均得到有效控制。

研究结论与投资建议

• 行业分析：国内智能投影行业处于调整阶段，竞争激烈；海外市场渗透率提升空间较大。
• 公司分析：技术持续创新（DualLight2.0护眼三色激光、Eagle-Eye鹰眼计算光学），产品布局中高端市场，车载业务有望成为新增长点。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为3.63/4.78/6.00亿元，EPS分别为5.18/6.83/8.58元，对应PE分别为24.14/18.33/14.59倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧、新品表现不及预期、关税加征等。